Ibovespa Small cap inicia novo ciclo de crescimento e BTG Pactual calcula potencial de 55%; veja
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O BTG Pactual revisou a tese de investimento da Pague Menos (PGMN3), de olho no início de um novo ciclo de crescimento para a rede de farmácias. O banco retomou a cobertura da ação com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 9, contra R$ 6,50 anteriormente, o que implica em um potencial de ganho de 55% ante o último fechamento.
A equipe de analistas liderada por Yan Cesquim recorda que a história recente da Pague Menos passou por algumas fases, sendo que na primeira delas houve uma rápida expansão e uma alocação intensiva de capital.
Já a segunda foi marcada pelos desafios da integração da Extrafarma, pelas mudanças na procura impulsionadas pela pandemia e pelo aumento do endividamento, enquanto a terceira teve como destaque uma nova equipe de direção e a execução de uma ampla reestruturação, ancorada na disciplina de capital.
“O seu recente follow-on marca o início de uma nova fase, fortalecendo o balanço e permitindo à empresa buscar uma maior produtividade (impulsionada pelas oportunidades do GLP-1) e um pipeline de expansão renovado (embora gradual)”, ponderam os analistas.
Os vetores de crescimento da Pague Menos
O BTG Pactual defende que o setor farmacêutico possui fundamentos suficientes para susentar um crescimento acima da inflação, impulsionado por clientes recorrentes, novas tecnologias e consolidação do setor.
Ainda operando consideravelmente abaixo em relação ao índice de referência (cerca de 35% abaixo em
vendas/loja/mês) e apoiada por um forte impulso do GLP-1 (medicamentos usados no tratamento de diabetes e obesidade, como Ozempic e Wegovy), a avaliação dos analistas é de que a Pague Menos deverá continuar a apresentar um forte dinamismo operacional.
A expectativa é de um CAGR (taxa de crescimento anual composta) do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de 15% entre 2025 e 2028 e um crescimento do lucro por ação de 32% entre 2025 e 2028.
Além disso, os analistas do banco adicionaram a expansão da capacidade à tese de investimento da Pague Menos.
Apesar de registar 8 trimestres consecutivos de crescimento acima de 10% na receita líquida, a expansão da capacidade permaneceu praticamente fora da equação, com apenas cerca de 40 novas lojas líquidas desde 2022 (terminando 2025 com 1,68 mil unidades).
“Apoiada por um modelo de expansão mais refinado, com lojas mais recentes a amadurecerem
melhor do que a base legada, a empresa pretende acelerar a expansão, sujeito à capacidade do balanço. Assumimos lançamentos equivalentes a um crescimento anual da área de vendas de cerca de 6% a partir de 2027″, dizem os analistas.
Destaque para o GLP-1
Os GLP-1 tornaram-se um pilar fundamental do crescimento do setor, vê o BTG, embora destaque que não precisa de um cenário otimista a curto prazo para justificar as suas perspectivas de crescimento.
“Assumindo que a exposição ao GLP-1 no quarto trimestre (9,1% das receitas) se mantenha estável até 2026, só esta categoria deverá garantir cerca de 3 p.p. de crescimento da receita líquida consolidada (25% do crescimento anual estimado), mesmo num cenário conservador de tamanho de mercado endereçável”, diz o banco.
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