No papel, união Fibria-Suzano faz mais sentido do que Paper Excellence

Os recentes rumores sobre uma possível compra da Fibria (FIBR3) pela holandesa Paper Excellence, que recentemente levou a Eldorado da J&F por R$ 15 bilhões, mexeram com as ações da brasileira na mesma semana em que apresentou os seus resultados do último trimestre de 2017. Segundo analistas, contudo, uma fusão com a concorrente Suzano (SUZB3) faria mais sentido.

De acordo com o Valor desta terça-feira (30), a Eldorado Brasil, a Paper Excellence e a Fibria poderão combinar suas operações localizadas em Três Lagoas (MS) a partir da constituição de uma nova companhia e não dá venda direta, como foi levantado ontem pelo O Globo. A empresa ressaltou que os seus acionistas controladores, Votorantim e BNDES Participações, não possuem qualquer informação relevante para prestar sobre o assunto.

Segundo o Credit Suisse, uma transação poderá enfrentar o obstáculo da poison pill, que estabelece a extensão da oferta para os minoritários em caso de aquisição superior a 25% do capital.

“Para uma empresa que ainda está digerindo a compra da Eldorado, poderia ser difícil adquirir a Fibria, cujo valor hoje é aproximadamente 3 vezes o pago pela Eldorado, em nossa opinião. Recordamos também que, se a Paper Excellence adquire a participação de qualquer parte dentro do bloco de controle (BNDES ou Votorantim), a outra parte tem o direito de rejeitar a proposta ou de receber o mesmo valor”, explicam os analistas Ivano Westin, Renan Criscio e Rafael Cunha.

O Bradesco calcula que a Fibria seria avaliada em aproximadamente R$ 100 por ação. Com isso, o valor da operação subiria a R$ 65 bilhões. “Neste cenário, um swap/ações envolvendo ações da Eldorado e da Fibria poderia ser uma possibilidade. Acreditamos que existam sinergias claras e calculamos algo entre R$ 3 e 4 bilhões em ganhos potenciais”, avalia o analista Thiago Lofiego.

Suzano

Para Lofiego, contudo, uma associação com a Suzano ainda poderia fazer mais sentido. “Conversas sobre operações de fusões & aquisições aquecidas podem acelerar as negociações sobre uma possível combinação entre as operações de Suzano e Fibria, um acordo que consideramos mais viável, pois provavelmente seria uma fusão sem desembolso de caixa”, pontua.

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