Vale (VALE3): Mercado atingiu o pico do pessimismo com as ações?
O processo de reabertura da China tem desapontado os analistas, que trataram de revisar ao longo dos últimos meses as estimativas para as ações expostas à recuperação da demanda econômica do país.
O BTG Pactual reconhece que errou na hora de projetar a extensão do processo de retomada chinesa, que se mostrou mais focado em serviços e com uma recuperação mais lenta pelo lado das commodities.
Para as ações da Vale (VALE3) deslancharem, o BTG avalia que a situação na China deve mostrar sinais de melhora primeiro. Ainda assim, olhando para frente, o banco acredita que o downside (potencial de queda) parece limitado.
“Estamos nos aproximando de um desses momentos de pico de pessimismo arriscados, que exigem bem pouco para reavivar as fortes retomadas com as quais já nos acostumamos ao longo dos anos”, afirmam os analistas Leonardo Correa e Caio Greiner, em relatório divulgado nesta semana.
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Potencial de alta menor, mas ainda “compra”
Banco aproveitou para revisar as estimativas da tese de investimento da Vale, passada a temporada de resultados do primeiro trimestre do ano e com projeções mais baixas para a curva de preços do minério de ferro daqui em diante.
O BTG trabalha agora com uma curva da commodity para 2023-26 de US$ 105/90/85/80, de US$ 125/105/95/80 anteriormente.
Dessa forma, as estimativas de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) para 2023-24 foram cortadas em 30%, a um patamar considerado mais alcançável pelos analistas.
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O preço-alvo para os ADRs (American Depositary Receipts, certificados de ações emitidos nos Estados Unidos e com lastro em valores mobiliários de emissão de companhias estrangeiras) da Vale (VALE) foi atualizado, de US$ 23 a US$ 18, o que limita o potencial de valorização a cerca de 30% agora. Apesar disso, analistas reiteraram a recomendação de compra.
Para o BTG, investidores estão olhando apenas para os próximos trimestres, e a tese já justamente precificada no curto prazo.
Com o minério de ferro a US$ 105/tonelada, a instituição enxerga a Vale entregando um Ebitda de US$ 16,7 bilhões em 2023, negociando a um yield de fluxo de caixa de “apenas” 9%.
“É importante notar que esse yield é negativamente impactado por alguns efeitos não recorrentes”, ressaltam os analistas do BTG, que citam, entre outras coisas, despesas com Brumadinho/Samarco, embarques de minério de ferro deprimidos e custos inflacionados.
Com base no yield de 9%, o BTG acredita que a mineradora pode devolver entre 8-10% de rendimento aos acionistas em forma de dividendos e recompras de ações.