São Martinho (SMTO3): XP eleva projeção de Ebitda, mas identifica riscos para geração de caixa; hora de comprar?

(Imagem: REUTERS/Paulo Whitaker)

A XP Investimentos elevou sua estimativa de Ebitda ajustado para São Martinho (SMTO3) em 13% para 2025/2026, 3% acima do consenso do mercado.

Segundo os analistas, o motivo fica por conta de uma entressafra prolongada, combinada com um início desafiador para a safra 2025/2026, que deve impulsionar os preços do etanol, enquanto os valores do açúcar também devem se recuperar. Além disso, uma taxa de câmbio mais favorável deve apoiar o desempenho financeiro.

“Dadas as amplas dificuldades enfrentadas pelas ações brasileiras, preferiríamos um valuation mais atrativo e algumas reduções de risco na tese para adotar uma postura mais otimista sobre a ação. No entanto, reconhecemos a melhora na perspectiva de curto prazo, apresentando uma oportunidade tática, particularmente dada sua posição longa em dólar e desempenho de preço contido no acumulado do ano”, explicam Leonardo Alencar, Pedro Fonseca e Samuel Isaak.

A casa permanece com recomendação neutra na tese e preço-alvo de R$ 31,60.

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As preocupações para São Martinho

A perspectiva de curto prazo para São Martinho parece positiva, dado uma entressafra mais longa, que combinada com a melhora da demanda, sustentará os preços do etanol, enquanto a depreciação do real proporcionará um impulso aos preços do açúcar.

No entanto, além de uma perspectiva binária de médio/longo prazo, os analistas identificam vários riscos materiais que podem impactar os resultados da empresa e a geração de caixa, tornando a discussão sobre o valuation menos direta.

Entre as incertezas, existem questões como:

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1. Como o TCH se recuperará da seca deste ano e suas implicações para a produção total?
2. O setor finalmente atingirá seu potencial de mix de açúcar?
3. Qual é a extensão do potencial de crescimento dos preços do etanol, dado que a produção de etanol de milho provavelmente mais do que compensará o declínio do etanol de cana no final do ano-safra 2024/25?
4. Como safras melhores do que o esperado no Sudeste Asiático e na Índia podem pesar sobre os preços do açúcar?
5. Quais são os impactos potenciais se o governo indiano reduzir as metas de mistura de etanol?
6. Haverá uma expansão na capacidade de etanol de milho, dada a perspectiva favorável e o sólido histórico de alocação de capital da empresa e visão estratégica de longo prazo?

“Modelamos diferentes cenários para estimar as dinâmicas de geração de caixa. Nossa conclusão é que nosso caso base é positivamente enviesado e oferece uma oportunidade tática, mas apenas o caso otimista se traduziria em uma alta material. Ao comparar com outros nomes em nossa cobertura, apenas um caso otimista encorajaria o posicionamento, embora ao considerar betas, preferimos o momentum em proteínas”.