São Martinho (SMTO3): Com atenções voltadas para safra 24/25 e clima, hora de comprar?

A São Martinho (SMTO3) reporta em 17 de junho os seus resultados referentes ao quarto trimestre da safra 23/24 (4T24), quando, segundo o Itaú BBA, todas as atenções estarão voltadas para o guidance da companhia na safra 2024/2025..

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Sendo assim, no 4T, que costuma ser tranquilo para as empresas sucroalcoleiras, visto que tradicionalmente não há moagem de cana no período, o banco projeta um Ebitda ajustado (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) 19% ano a ano, em torno de R$ 1,1 bilhão, devido ao aumento das vendas.

Apesar do forte resultado trimestral, os números podem não ser suficientes para compensar um desempenho mais fraco nos últimos nove meses, e a empresa pode encerrar seu ano fiscal com uma contração de 10% no Ebitda ajustado ano a ano. .

Apesar disso, o BBA conta com recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 35 e potencial de alta de 28,9%.

Performance operacional da São Martinho e desempenho financeiro

O Itaú destaca que a empresa optou, de forma estratégica, por evitar entrar no primeiro trimestre com altos estoques de etanol, uma vez que o trimestre normalmente sofre pressões de preços devido ao início da temporada de moagem.

A venda do estoque remanescente de 425 mil metros cúbicos de etanol de cana no quarto trimestre, representando aproximadamente 45% do volume total produzido na safra 2024, está alinhada a essa estratégia.

As vendas de açúcar também provavelmente seguiram um ritmo constante e atingiram aproximadamente 500 mil toneladas no trimestre, ou cerca de 30% da produção do ano.

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Dada a estratégia comercial da São Martinho, o BBA espera que a empresa se beneficie de preços sequencialmente estáveis ​​do etanol em R$ 2,5 por litro. Na divisão de açúcar, os preços provavelmente permanecerão consistentes, hedgeados em torno de R$ 2.600 por tonelada para o trimestre.

Dessa maneira, os analistas projetam receita líquida de R$ 2,4 bilhões, aumento de 33% ano a ano, devido à maior concentração das vendas de etanol no trimestre. No entanto, isto ainda contribui para um ligeiro crescimento anual de 4% quando se considera todo o ano-safra de 2024.

Do lado da margem, a safra prolongada, mas não contínua, observada ao longo dos 9M24 impactou negativamente a diluição de custos, já conhecida pelo mercado. Portanto, projetamos uma redução de ~5 pps ano a ano na margem Ebitda ajustada no trimestre, levando a um resultado operacional de BRL ~1,1 bilhão no trimestre.

Maior moagem não se traduz necessariamente em lucratividade maior

Enquanto aguardam o guidance oficial para a safra 2024/25 , que provavelmente será publicado juntamente com os resultados trimestrais, o banco acredita que uma redução de um dígito nos volumes de moagem pode ser esperada, dada a difícil base de comparação após um ano-safra recorde.

“No entanto, se o clima permanecer mais seco, os rendimentos médios de ATR poderão ser significativamente maiores em relação ao mesmo período do ano anterior, potencialmente mais do que compensando a menor moagem esperada. Na verdade, o ano-safra passado desafiou a noção de que uma maior moagem leva necessariamente a uma maior lucratividade”, avaliam.

Com menor moagem, mas maiores rendimentos de ATR, o ATR total poderá aumentar, ajudando a diluir os custos fixos e potencialmente indicando uma redução de um dígito nos custos caixa unitários nesta safra.