Sanepar (SAPR11): Por que o BofA recomenda vender as ações?

O Bank of America (BofA) cortou o preço-alvo da Sanepar (SAPR11) de R$ 22 para R$ 21, após a empresa apresentar resultados 9% abaixo das estimativas no segundo trimestre.

O banco mantém underperform, o que equivale a recomendação de venda, para Sanepar.

Segundo o BofA, a visão cautelosa sobre a empresa se deve aos altos riscos regulatórios e lutam para ver evidências de melhora em suas perspectivas.

Isso porque o reajuste tarifário de 2022 da Sanepar foi adiado e o BofA não espera resultados positivos de sua segunda fase pendente de revisão tarifária.

A ação da empresa é negociada com 15% de desconto EV/RAB contra seus pares (0,56x vs 0,65x Sabesp e Copasa), que o banco vê muito pequeno frente a frente, devido aos maiores riscos regulatórios e nenhuma opção de privatização.

“Atualizamos nossas estimativas para incorporar resultados recentes e mantemos nosso desempenho inferior com nova PO de R$ 21 (vs R$ 22 anteriores)”, diz o BofA.

Resultados da Sanepar

O Bank of America destaca que o Ebtida ajustado da Sanepar, de R$ 509 milhões, foi 9% abaixo das estimativas, enquanto os volumes (+0,8% ao/ano) e despesas com pessoal, material, serviços de terceiros e outras despesas (+2% vs BofAe e +13% ao/ano) ficaram em linha com o esperado.

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Para o BofA, as perdas são explicadas por:

• tarifas médias abaixo do esperado (-3% vs BofAe) devido ao mix de volumes; e
• maior inadimplência (4,1% da receita bruta vs 1,5% BofAe).

Os resultados reportados também foram impactados por fatores não recorrentes, como R$ 41 milhões de outorga por atualização de contratos, R$ 25 milhões de contingências de litígios sobre faturamento mínimo residencial e R$ 21 milhões de provisões trabalhistas.

No final, a Sanepar reportou um resultado financeiro negativo de R$ 64 milhões (vs R$ 69 milhões do BofAe) levando a um lucro líquido reportado de R$ 234 milhões.

A Sanepar anunciou dividendos de R$ 154 milhões para o primeiro semestre de 2022 (2,7% yield, ~28% payout). Níveis de alavancagem: 1,6x Dívida Líquida/Ebtida vs 1,3x no primeiro trimestre.

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