Sanepar ou Sabesp: qual ação comprar agora?

O setor de saneamento segue pressionado pela crise hídrica que atinge o Brasil, principalmente na região Sul e Sudeste. Diante desse cenário preocupante, aumentam os receios em relação à capacidade das empresas de entregar bons resultados.

Apesar disso, o Marco do Saneamento Básico, aprovado no ano passado pelo Senado, fornece boas perspectivas para o setor. Duas companhias merecem estar no radar dos investidores: Sabesp (SBSP3) e Sanepar (SAPR11).

Veja como as duas empresas performaram no segundo trimestre:

Sabesp decepciona 

O segundo trimestre não foi muito feliz para a Sabesp, apontam os analistas. O principal problema foi a elevação de custos.

No período, a companhia mais do que dobrou seu lucro, para R$ 773,1 milhões, um pouco abaixo da previsão de analistas compilada pela Refinitiv, de R$ 819,5 milhões.

Apesar disso, parte desse aumento se deve a valorização do real contra o dólar.

“A alta nos custos operacionais no segundo trimestre acendeu um alerta, o que nos fez optar por colocar nosso preço-alvo em revisão enquanto atualizamos nossas premissas para o modelo”, afirma o Inter.

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Para o Itaú BBA, os números ficaram aquém das expectativas, com o Ebitda ajustado (excluindo efeitos não-recorrentes) penalizado pela menor tarifa média (água + esgoto) e pelo aumento das despesas controláveis.

“Embora as ações da Sabesp sejam negociadas atualmente a um preço considerado atrativo, não vemos razão para compra do papel no curto prazo, já que o cenário de privatização parece improvável e há eleições presidenciais no ano que vem”, afirma.

Apesar disso, a corretora lembra que diferentemente das empresas de energia, os níveis dos reservatórios e o suprimento de água da Sabesp estão em uma situação confortável.

No fim de junho, o Sistema Cantareira (que representa 44% da água distribuída pela companhia) estava com 45% da capacidade total, muito acima dos níveis apresentados na última crise hídrica, quando o nível dos reservatórios chegou a 15% do volume total.

Na visão da Genial, nesse valor, a empresa está negociando a níveis muito atraentes.

“Entendemos que um único trimestre decepcionante está longe de ser o suficiente para nos levar a rever nossas estimativas, ainda que os acontecimentos recentes relacionados à evolução dos custos deva ser acompanhado de perto”, diz.

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Sanepar surpreende 

Mesmo enfrentando uma crise hídrica pesada, com regime de rodízio no fornecimento de água, a Sanepar conseguiu entregar resultados sólidos. 

A estatal do Paraná viu o seu lucro subir 16,7%, para R$ 331 milhões. 

No fechamento do segundo trimestre, o volume do Sistema de Abastecimento Integrado de Curitiba estava em 54,9%, nível superior ao registrado no mesmo período do ano anterior (36,6%).

“Apesar dos pesares, os resultados do segundo trimestre surpreenderam positivamente, com um aumento do volume faturado, uma vez que o número de ligações de água e esgoto cresceram, bem como uma melhora no nível de perdas”, observa o Inter Research.

Para reforçar o otimismo, a corretora destaca dois pontos:

• a crise hídrica não será perpétua, os níveis dos reservatórios tenderão a se normalizar ao passo que as chuvas retornem às médias históricas;
• a base de ativos da Sanepar ainda está sub-precificada;

Já a Genial mantém o pessimismo com as ações da estatal. 

“Não consideramos um case caro – muito pelo contrário, vemos a empresa negociando a uma TIR (taxa interna de retorno) implícita interessante em níveis reais e um desconto expressivo em relação a sua base de remuneração regulatória (BRR), que atualmente está em 0,47x. Entretanto, com o acirramento da crise hídrica, observamos os demais nomes do setor sofrendo e também entrando em níveis que consideramos atrativos e ficando cada vez mais baratas”, argumenta.

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