Qual é o futuro da ConsenSys?

O anúncio desta semana sobre as demissões na ConsenSys parecem uma notícia ruim a curto prazo e uma notícia saudável a longo prazo para a empresa e para o ecossistema Ethereum.

Eu gostaria de pensar que o estúdio de produção de empreendimento / a desenvolvedora de infraestrutura / a empresa de blockchain está entre as mais mal compreendidas em cripto e tenho informações em relação à reestruturação e ao futuro financiamento.

1) Será que o corte superficial vai inflamar a ConsenSys?

Por incrível que pareça, talvez não.

Em seu novo livro, “O que Você Faz é o que Você é: Como Criar sua Cultura Empresarial” (recomendo), Ben Horowitz conta uma anedota sobre sua antiga empresa, Opsware, que sobreviveu com várias demissões e ainda conseguiu terminar com US$ 1  bilhão. Para ser sincero, isso é uma raridade.

É difícil se recuperar culturalmente — e financeiramente — quando seus melhores funcionários acham que a empresa está perdendo força e se autossabotando. Os players principais tendem a sair e você fica com a péssima terra de ninguém de gerenciar talentos secundários que, por sua vez, tornam você em um perdedor.

Essa é a segunda grande demissão em massa da ConsenSys, e eu ouvi alguns burburinhos de quase todo mundo com quem eu falei na empresa — antigos e atuais funcionários.

A empresa é estruturada de forma bagunçada, mas houve iniciativas metódicas para organizar as operações desde que as primeiras demissões foram iniciadas durante o bear market (mercado de baixa) do fim de 2018.

Estou querendo acreditar que a ConsenSys poderia ser uma exceção como a Opsware e sair mais forte dessa por dois motivos.

Primeiro, a ConsenSys sempre tem sido uma teia de projetos experimentais nem tão relacionados, então sua conversão pública para uma empresa de infraestrutura e de ferramentas (e sua saída do âmbito de apostas) foi saudável. O mesmo tem sido verdade nos últimos 18 meses, então poucos deveriam estar surpresos com isso.

Segundo, a ConsenSys ainda é a empresa mais importante no ecossistema Ethereum e vai continuar a atrair talentos que permaneçam como missionários vs. mercenários. A pergunta que vale um milhão de dólares é: se existe grande talento ou médio talento.

2) O número verdadeiro de demissões é maior

Certamente, o número que apareceu nas manchetes — uma redução de 14% dos funcionários — vende barato o efeito real das demissões na ConsenSys desde o fim de 2018.

Fiquei sabendo que também houve atritos no decorrer de 2019. Além disso, o posicionamento dessa reestruturação como uma “divisão” entre uma empresa de produto e de investimento contradiz o que é possível de acontecer no lado dos investimentos.

O ramo das apostas vai — antes tarde do que nunca — ser obrigado a levantar dinheiro rapidamente de investidores externos se as próprias empresas quiserem evitar mais demissões.

Essa dinâmica é como uma caixa preta, mas a “graduação” forçada da teia poderia parecer uma continuação do que foi feito no início de 2019 com muitos dos “fios condutores” existentes.

Isso talvez possa ter um efeito neutro (startups tem uma taxa natural de falência), exceto pelo fato descartado de que “outras apostas” poderiam ter, de repente, um desempenho bem mais curto.

Vários dos talentos da Etherem podem estar vindo para o amplo mercado dos fios condutores da ConsenSys que não são capazes de atrair financiamento adicional.

Isso não me assusta, mas eu acho difícil de acreditar que empresas de investimentos vão ser um veículo de investimento poderoso ou um aflito banco de investimento de ativos que trabalha para certificar que seus projetos subscritos e secundários levantem capital eterno.

3) É possível que a ConsenSys realize uma rodada de financiamento de US$ 200 milhões, mas a empresa não é um unicórnio

O objetivo definido pela empresa é levantar US$ 200 milhões, mas provavelmente vai ter entre US$ 400 e 600 milhões (e depois de US$ 600 a 800 milhões). Essa seria a primeira rodada de financiamento externo da empresa, mas não veio por conta da posição de força em 2017 que eles aproveitaram.

Aparentemente, a ConsenSys está querendo algo em torno de US$40 milhões em receita, em que a grande maioria vem de contratos de consultoria por meio de seu grupo de soluções (vários clientes da Enterprise Ethereum Alliance) vs. comércio de software.

O objetivo da empresa é, gradualmente, migrar contratos de consultoria para soluções de software, mas isso é mais difícil do que se pensa, demora muito tempo para executar e os investidores não te dão crédito por isso na valoração. A empresa não vai ganhar um múltiplo de 20x desse tipo de receita.

Um aspecto esquisito porém interessante é que Joe Lubin, fundador da ConsenSys, esteve financiando a operação de quase mil pessoas (até um pouco menos) de seu próprio bolso através de empréstimos em ether para a empresa.

A queima líquida da empresa (além das vendas líquidas) totaliza cerca de US$ 100 milhões anuais. Como parte de um investimento externo, eu teria que imaginar que todos os empréstimos em ether de Lubin à empresa foram perdoados e os custos contínuos de financiamento são pagos em dólar pelo o que vai parecer mais com um balanço tradicional.

4) Bom para a descentralização e bom para a pressão de vendas líquidas na Ethereum

Uma forma cínica de observar a estrutura da empresa ConsenSys (e a caixa preta de tesouraria em ether) é que a é liquidação da posição de margem em ether de Lubin e uma democratização de suas reservas pessoais de guerra em ether.

Diziam que esses cofres tinham de 5 a 10% do fornecimento total em ether, o que seria em torno de US$ 1 a 2 bilhões de capital aplicável. Talvez, agora, o balanço seja inferior.

Na queima anual de US$ 100 milhões, ConsenSys divulgou que vendas de ether (considerando que a maior parte do financiamento está, de fato, vindo dessas liquidações, o que é uma grande incógnita) poderiam ter vinculado uma pressão de venda adicional de 15% para a nova emissão de fornecimento relacionada a proof-of-work em 2019.

A boa notícia é que, mesmo sem financiamento privado ou um encerramento adiado, a ConsenSys ainda poderia financiar operações com empréstimos adicionais em ether durante anos. Se você pensar no geral, essa é uma ótima notícia para o ecossistema da Ethereum.

Talento está se descentralizando da ConsenSys. É provável que uma posse de ativos gigante de apenas um homem diminua. Os componentes de infraestrutura mais decisivos da ConsenSys são financiados de forma segura.

Capital externo poderia dar uma investida para reduzir pressão de venda líquida em ether semanalmente ao mesmo tempo em que sabemos que um grande fornecimento saudável vai ser trancado no Beacon, blockchain da Ethereum 2.0.

Quaisquer artigos sobre o fim da Ethereum, da Consensys ou de Joe Lubin seriam bem mais exagerados.