Por que Vale (VALE3) pode entregar dividendos menores pela frente, segundo BBA

Ao atualizar as estimativas para o setor de mineração e siderurgia, o Itaú BBA optou por seguir mais cauteloso com as ações da Vale (VALE3).

Analistas da instituição mantiveram a recomendação de “market perform” (desempenho esperado em linha com a média do mercado), com preço-alvo de US$ 16 para o ADR (American Depositary Receipt) da mineradora (VALE) ao fim de 2023.

Na avaliação do BBA, a Vale fechou o gap de valuation em relação aos pares. Os múltiplos parecem justos, afirma o time de análise, com o EV/Ebitda (valor da empresa sobre Ebitda) da companhia implicando um desconto de aproximadamente 17% para as mineradoras australianas, bem menor que os descontos de 35-40% vistos após Brumadinho.

“A Vale é negociada a 4,9 vezes EV/Ebitda ajustado para 2023 (ajustado para dívida líquida expandida), o que parece justo em relação aos níveis históricos”, afirmam os analistas, em relatório publicado na última quinta-feira (17).

Para completar, o BBA projeta uma geração de caixa menor para a Vale, o que pode limitar a remuneração a acionistas.

O BBA vê um yield de fluxo de caixa livre limitado de 4% e um potencial dividend yield (rendimento do dividendo) de 6% para 2023, desconsiderando pagamentos extraordinários e recompras de ações.

A instituição tem estimativa de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) da Vale de US$ 16,4 bilhões para 2023, queda de 20% no comparativo anual, refletindo preços menores de minério de ferro (US$ 90/tonelada vs. média de US$ 118/tonelada em 2022).

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“Estimamos Ebitda na divisão de metais básicos de US$ 2,7 bilhões em 2023 (alta de 8% ano a ano), visto que volumes maiores e custos menores mais que mitigam preços mais fracos”, comenta.

Segundo o BBA, a potencial retomada do setor imobiliário na China é o risco mais significativo na tese de investimento da mineradora.

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