Pedro Holloway: Investidor volta a demonstrar interesse no setor de educação

Por Pedro Holloway* – Analista de Investimentos Sênior da MAPFRE Investimentos

O setor de educação vive um novo momento em bolsa, depois de apresentar um desempenho muito pior que o Ibovespa ao longo de 2018 e início de 2019. O investidor volta a demonstrar interesse no segmento.

As empresas são relativamente grandes; as ações, líquidas e com uma vertente de crescimento interessante: o Ensino a Distância (EaD). Agora, as matrículas aparentam estar em níveis mais sustentáveis. A dependência do programa FIES diminuiu em todas as empresas listadas. Os alunos financiados pelo governo, portanto, já não representam a maioria dos novos entrantes.

Apesar disso, a concorrência está forte nas regiões Nordeste e Norte e no Rio de Janeiro. A “capacidade instalada” subiu com as aberturas de novas unidades. Algumas praças ficaram superofertadas, comparadas com a pequena demanda por cursos. Os possíveis futuros alunos têm receio de comprometer tempo e renda por quatro ou cinco anos de suas vidas. O ciclo econômico ainda influencia. Porém, pelas conversas que tivemos com as educacionais, o pior parece ter ficado para trás.

Mesmo com preços mais baixos, não é necessário ser irracional nos descontos. Dosar o nível dos descontos é o nome do jogo em 2019. Não adianta ter estudantes e não ter lucro. Também não adianta querer ter margem alta, e o preço das mensalidades atrair poucos alunos.

Este ano pode ser bom para fusões e aquisições no setor. Os vendedores, normalmente faculdades menores, viram que os seus ativos não valem tanto quanto seus donos pensavam. Sabem que não serão precificados a 15x EBITDA (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Os compradores foram reavaliados em bolsa, também não valem mais módicos 5x EBITDA. Executivos têm falado que aquisições podem sair ao redor dos 10x-12x EBITDA.

Algumas empresas ainda estão inaugurando seus respectivos cursos à distância. A evasão, que já é grande nos primeiros anos, fica ainda maior em um curso a distância. Por outro lado, no caso de inadimplência, a renegociação é mais simples, pois as mensalidades nesta modalidade são substancialmente menores.

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Um risco que ainda permanece no radar são os financiamentos próprios das empresas aos estudantes. Esse tópico ainda traz receio aos investidores. Abaixo, o desempenho das ações do setor comparadas ao Ibovespa.

* Pedro Holloway é também economista pela USP com mestrado em finanças pela FGV e possui os certificados CNPI (Apimec) e CGA (ANBIMA).