Os shoppings que Aliansce Sonae (ALSO3) e brMalls (BRML3) podem descartar na fusão, segundo analistas

Com a aprovação da proposta de fusão entre brMalls (BRML3) e Aliansce Sonae (ALSO3) pelos acionistas, falta pouco para que uma nova empresa – a maior do setor de shopping centers – passe a operar no mercado.

Acionistas da brMalls e da Aliansce Sonae aprovaram ontem, em suas respectivas assembleias, a combinação de negócios das duas companhias.

A transação envolve um acordo de incorporação das ações da brMalls pela Aliansce Sonae, em uma oferta de R$ 1,25 bilhão em dinheiro e entrega de aproximadamente 326,3 milhões de ações.

A proposta de fusão ainda passará pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), e a expectativa do mercado é de que o órgão antitruste dê o sinal verde para o operação, porém, sob a condição de alguns desinvestimentos, dado o porte que a nova companhia terá.

“Podemos ver a aplicação de remédios pelo Cade, implicando em potencial venda de alguns shoppings do portfólio”, destaca a Genial Investimentos.

A nova empresa é avaliada em R$ 12 bilhões e terá um portfólio formado por 69 shoppings que agregam cerca de 13 mil lojas. A participação de mercado que a companhia terá beira os 10%.

Na opinião do Santander (SANB11), a empresa resultante da fusão provavelmente precisará entregar ao menos um ativo em Uberlândia, Londrina e Vila Velha. Isso porque, em algumas cidades, existe sobreposição entre os ativos da brMalls e da Aliansce Sonae.

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Apesar da probabilidade de desinvestimento, o Santander destaca que a nova companhia deve ser capaz de melhorar a resiliência do portfólio e focar seus esforços em ativos de maior qualidade.

Valuation descontado

A nova companhia seria negociada com desconto em relação aos pares, avalia o Santander, a 9,4 vezes P/AFFO (preço sobre fundos de operações ajustados) para 2023 (excluindo sinergias).

O valuation estimado representa um desconto de 11% para Multiplan (MULT3) e Iguatemi (IGTI11).

Segundo o Santander, o desconto é justo, considerando os potenciais riscos e desafios de integração pós-fusão, com maior exposição do portfólio ao cenário macro mais fraco.

O mercado deve se concentrar agora em discussões sobre potenciais sinergias, diz a Ágora Investimentos.

“Durante o processo de aquisição, a administração da Aliansce Sonae identificou inicialmente um VPL (valor presente líquido) potencial de R$ 1,4-2,5 bilhões em sinergias, embora não descartamos que a nova administração combinada ajuste este guidance à medida que o processo de integração avança”, afirma a corretora.

As ações da brMalls e da Aliansce Sonae operam sem grandes movimentações nesta quinta-feira (9). Às 14h10, os papéis de ambas as companhias operavam estáveis.

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