O que a Cemig precisa fazer para ganhar a confiança dos mercados?
Mesmo apresentando resultados sólidos, a Cemig (CMIG4), considerada uma das melhores empresas do setor elétrico, ainda inspira cautela dos analistas da Ativa Investimentos.
De acordo com Ilan Arbetman, que assina o relatório, falta um quê a mais para a companhia ganhar pontos com os mercados.
Entre eles está a venda de ativos, onde se espera maior dificuldade para alienação de sua posição em grandes projetos hidrelétricos, como Belo Monte e Santo Antônio, e a cereja do bolo: privatização ou capitalização. Só que isso se torna cada vez mais difícil diante da aproximação das eleições em 2022.
“Acreditamos que o atual momento da companhia em distribuição já esteja, ao menos em parte, precificado por meio dos múltiplos atuais”, completa.
A Ativa tem preço-alvo de R$ 14,50 para as ações, potencial de alta de cerca de 10%, e recomendação neutra.
Nome limpo na praça
No que diz respeito aos seus compromissos, Arbetman lembra que a empresa tem feito a lição de casa nos últimos anos. Atualmente, a dívida líquida/Ebitda da estatal está em 0,9x. Em 2018, esse número era de 3,2x.
“A forte geração de caixa tem providenciado um robusto processo de desalavancagem […]. Atualmente, a Cemig dispõe de sólida posição de caixa próxima a R$ 7 bilhões”, completa.
Apesar dos pesares
Mesmo assim, a empresa guarda alguns desafios, aponta Arbetman. Entre eles está:
- a otimização de alocação de capital por meio dos desinvestimentos;
- o encontro de oportunidades atrativas em geração renovável;
- o enquadramento das perdas não técnicas aos níveis regulatórios estimada pela companhia até o ano que vem;
- a renovação de algumas concessões atual.
“Possível plano de abrir o capital de 25% da Gasmig tem risco de ficar travado por questões políticas e mercadológicas bem como a venda da Taesa (TAEE11), que esbarra no atual momento mais assimétrico do mercado financeiro”, diz.
Outro aspecto que não pode faltar nesta lista, ainda mais por ser uma elétrica, é a crise hídrica. A companhia tem em seu portfólio grandes usinas hidrelétricas, como Belo Monte e Santo Antônio.
“A relevância da distribuição hidrelétrica em seu mix de geração atual potencializa seu risco hidrológico”, argumenta.
Faltou chuva? Venda gás
Mesmo assim, a Cemig conseguiu superar a crise hídrica que assola o Brasil e lucrou forte no segundo trimestre. Entre abril e julho, a estatal apurou lucro de R$ 1,94 bilhão, alta de 80% ante mesmo período do ano passado.
A cifra foi puxada por um salto de 112,7% no Ebitda, que mede o resultado operacional, da Cemig GT, para R$ 1,7 bilhão, diante de fatores como um reconhecimento de 910 milhões de reais pelo ressarcimento do risco hidrológico (GSF).
“Acreditamos que a Cemig deva atravessar a crise hídrica com poucas dificuldades, visto que a maior parte do seu resultado é proveniente do segmento de distribuição”, aponta o analista Luis Sales, da Guide Investimentos.
Além disso, ele lembra que a Gasmig teve um forte crescimento nas vendas de gás, em função do despacho de térmicas e do segmento industrial em recuperação. Ao todo, o volume de gás comercializado aumentou 86% ante o ano passado.
A empresa também disse possuir uma “sólida posição de caixa”, que fechou o trimestre em R$ 7 bilhões, variação positiva de 20,5% na comparação anual.
