Multiplus eleva faturamento, mas corrói rentabilidade

Os resultados do quarto trimestre de 2017 da rede de fidelidade Multiplus (MPLU3) mostraram aumento do faturamento com a venda de pontos, mas isso não se traduziu em margens interessantes, na visão dos analistas, devido ao aumento de despesas.

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Os números superaram apenas as “expectativas baixas” da equipe do BTG Pactual que, assim como a Bradesco Corretora, mantém aposta “neutra” para a ação da empresa. Sob a mesma cautela quanto à evolução dos lucros neste ano, o Credit Suisse tem recomendação “underperform” (desempenho abaixo da média do mercado), com preço-alvo de R$ 36.

Em relatório, os analistas do banco suíço Felipe Vinagre, Thiago Casseb e Alejandro Zamacona destacam o aumento de 6,1% no faturamento da venda de pontos na passagem trimestral (acima de Smiles) graças ao esforço para diversificar a base de clientes.

Mas questionam “a que custo” isso foi obtido, chamando a atenção para o salto de despesas com marketing e pessoal e para a alta de 7,5% no custo de resgate de pontos (também na comparação trimestral). Isso em um ambiente de juros menores, com efeito nocivo no resultado financeiro.

A margem líquida da Multiplus ficou em 16,5% no quarto trimestre de 2017, ante 29,5% no trimestre anterior e 21,2% no mesmo período em 2016. O lucro líquido no trimestre caiu 18,7% na comparação anual e somou R$ 94,5 milhões, 9,5% acima da projeção do BTG.

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“Permanecemos com indicação ‘neutra’ diante do fraco momento para resultados e riscos em torno do consenso de resultados em 2018 (nossa estimativa de lucro para este ano está 7% abaixo do mercado)”, diz relatório do BTG, assinado por Samuel Alves e Renato Mimica. O preço-alvo estimado em 12 meses é de R$ 38.

Os analistas da Bradesco Corretora Victor Mizusaki e José Cataldo decidiram reduzir o preço-alvo de R$ 40 para R$ 36, preferindo a ação da Smiles (SMLS3) – recomendação de “compra”, com preço-alvo de R$ 105. A sugestão “neutra” para Multiplus reflete: política de preços menos flexível, abordagem menos colaborativa com bancos e o downgrade da Latam para um modelo de baixo custo, podendo reduzir a atratividade da Multiplus.

Nesta quinta-feira (8) na B3, as ações da Multiplus recuavam 3,06%, cotadas a R$ 32,26. No mesmo instante, o Ibovespa operava em baixa de 0,90%, aos 84.718 pontos.