Mais uma agência rebaixa Light (LIGT3) após medida cautelar

Mais uma agência de classificação de risco de crédito rebaixou os ratings da Light (LIGT3). Desta vez, a Fitch Ratings atualizou os IDRs (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência de Emissor) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local da companhia e de suas subsidiárias Light Sesa e Light Energia de “CC” para “C”.

A Fitch também rebaixou os Ratings Nacionais de Longo Prazo destas empresas para “C(bra)”, de “CC(bra)”, enquanto os ratings dos instrumentos de dívida em Moedas Estrangeira e Local foram rebaixados para “C”/”RR4”, de “CC”/”RR4”, e para “C(bra)”, de “CC(bra)”, respectivamente.

Nesta semana, a S&P Global Ratings acabou rebaixando os ratings da controlada da Light a nível de “calote”.

O rebaixamento da Fitch ocorre após a obtenção de medida cautelar com caráter de urgência que suspende o grupo de honrar com suas obrigações financeiras nos próximos 30 dias, incluindo o serviço da dívida agregado de cerca de R$ 435 milhões em 15 de abril de 2023.

A obtenção de medida cautelar visa a preservação de caixa para investimentos que podem garantir a renovação da concessão de distribuição, que vence em junho de 2026. Para a Fitch, parece improvável que a Light tenha acesso a financiamentos para garantir suas necessidades de caixa no curto prazo.

De acordo com as projeções da agência, o grupo precisa captar em torno de R$ 1,8 bilhão em 2023 e, pelo menos, R$ 1,5 bilhão em 2024. Caso não haja a renovação da concessão da Light Sesa, a empresa deverá receber indenização pelos ativos não amortizados de sua base de ativos, atualmente avaliados em R$ 10,1 bilhões, que se compara “desfavoravelmente” com a dívida consolidada no balanço, de R$ 11,1 bilhões.

“Em dezembro de 2022, o grupo detinha R$ 2,1 bilhões em caixa. A indenização suportaria parcialmente a perspectiva de recuperação da dívida, se necessário”, afirma.

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A Fitch acredita que a Light anunciará a reestruturação da dívida nos próximos meses. Essa reestruturação deve se enquadrar na definição da agência de processo semelhante à inadimplência (default-like).

Em caso de anúncio de reestruturação da dívida, os ratings da Light e das subsidiárias serão rebaixados para “RD” para refletir uma inadimplência restrita, diz a agência.

Na avaliação da Fitch, a alavancagem ajustada consolidada da companhia deve permanecer elevada.

“O cenário de rating estima dívida líquida ajustada consolidada/Ebitda acima de 5 vezes em 2023 e 2024, incluindo garantias prestadas à Norte Energia S.A. (Norte Energia) como dívida fora do balanço (R$ 730 milhões em dezembro de 2022)”, destaca.

“Em dezembro de 2022, a alavancagem líquida ajustada consolidada do grupo atingiu 5,6 vezes, sendo 9,2 vezes no âmbito da Light Sesa. A cobertura de despesas com juros pelo Ebitda da Light é estimada em 1,3 vez em 2023, o que reduz a margem para investimentos e amortização de dívidas”, completa.