Locadoras de veículos combinam forte crescimento com níveis de retorno saudáveis

A XP Investimentos iniciou a cobertura do setor de aluguel de carros com recomendação de compra para Localiza (RENT3), Movida (MOVI3) e Unidas (LCAM3), com preços-alvo de R$ 76, R$ 23 e R$ 34, respectivamente. Na opinião da corretora, a indústria de locação de veículos conta com alto potencial de criação de valor, combinando forte crescimento com níveis de retorno saudáveis.

As empresas do setor têm muito a se beneficiar com a tendência de consolidação do segmento RAC (Rent a Car, em inglês) e as oportunidades em GTF (Gestão e Terceirização de Frotas), como aluguéis corporativos. Já a categoria de Seminovos deve aproveitar um bom momento de curto prazo.

Crescimento contínuo

Apesar do forte crescimento visto em 2015-16, o segmento RAC ainda tem mais espaço para crescer, disse a XP. Os analistas veem uma manutenção da tendência de forte crescimento para os três principais nomes do setor devido a ganhos de participação de mercado em relação aos concorrentes com menor escala e uma expansão geral do mercado.

O mais interessante é que a categoria Gestão e Terceirização de Frotas segue uma tendência semelhante ao RAC.

“Acreditamos que o crescimento do GTF daqui para frente pode se beneficiar do (i) aumento de penetração contínuo de um mercado ainda sub-penetrado, como o de aluguéis corporativos de longo prazo (apenas cerca de 38% de participação de mercado entre grandes empresas em 2020, ante aproximadamente 27% em 2016); e (ii) novos serviços que criam novas [e grandes] vias de crescimento (por exemplo: aluguel de longo prazo para pessoas físicas e aluguel de caminhões, no caso da Unidas)”, afirmaram os analistas Pedro Bruno, Marcella Ungaretti e Lucas Laghi, em relatório divulgado na semana passada.

As vendas de carros usados devem impulsionar o lucro do setor no curto prazo (até meados de 2021, pelo menos). Com a escassez de oferta da indústria automobilística, os preços dos carros novos estão aumentando continuamente, o que leva as pessoas a procurarem outras alternativas.

Carro por assinatura

O serviço de carro por assinatura, a nova aposta das companhias, tem se mostrado como uma boa via de retorno. A XP estima que o modelo oferece às locadoras retornos mais altos do que os consolidados atuais.

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Quatro fatores tornam esse cenário possível: (i) tarifas mais altas; (ii) baixa depreciação; (iii) altas taxas de utilização (contratos de 12 a 48 meses); e (iv) margens Ebitda altas.

Em relação à concorrência, a XP não enxerga como ameaça a entrada de concessionárias (principais potenciais concorrentes) nesse mercado.

“Vemos vantagens adicionais do carro por assinatura que, em nossa opinião, podem torná-lo competitivo mesmo em relação a carros novos adquiridos à vista (apesar de este ser economicamente mais atraente), como: (i) ter um carro novo todo ano; (ii) a possibilidade de manter o dinheiro para outros usos (sem parcela de entrada); (iii) sem riscos relacionados à depreciação; e (iv) comodidades fornecidas pelo carro por assinatura (por exemplo: licenciamento, manutenção etc.)”, comentaram os analistas.