ISA Cteep (TRLP3) pode ganhar R$ 2,5 bi em possível acordo; Genial recomenda compra

(Imagem: YouTube/Canal ISA CTEEP)

O investidor de ISA Cteep (TRLP3) se surpreendeu na última sessão ao se deparar com uma alta de 5%. Para uma elétrica e, mais ainda, transmissora, com fluxos de caixas previsíveis, altas e quedas dessa magnitude são raras.

Porém, no caso da disparada, a razão é algo não recorrente. Isso porque a empresa informou que está em conversa com o Governo do Estado de São Paulo para resolver uma pendência que se arrasta desde o tempo que a ISA se chamava CTEEP e era uma estatal.

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De dezembro de 1999 a dezembro de 2003, os pagamentos de aposentados foram administrados pela empresa e seu fundo de pensão.

No entanto, quando a responsabilidade pelos pagamentos foi revertida para o Estado, este passou a aplicar regras aplicáveis aos seus funcionários públicos. Consequentemente, os beneficiários insistiram em que os pagamentos continuassem a ser feitos pela ISA Cteep.

Como resultado, a empresa vem pagando mais do que recebe do estado, levando à atual situação de recebíveis.

Segundo o balanço, a empresa precisa arcar com 30% do valor total a ser recebido pelos pensionistas, ou R$ 200 milhões/ano.

Nos cálculos da Genial, caso o acordo entre as partes avance, estamos falando de um eventual ganho de R$ 2,5 bilhões para ISA Cteep, 15% do seu atual valor de mercado.

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Porém, a corretora não espera que o valor pago será “cheio”.

“Imaginamos que esse pagamento deverá ser feito em múltiplas parcelas, créditos fiscais, com algum deságio ou uma composição dessas possibilidades. Sendo assim, o impacto “cheio” desse valor é pouco provável no acordo que deve ser anunciado”, diz.

No caso dos R$ 200 mil, só o fato da empresa não ter de pagar mais a quantia, poderia acrescentar mais R$1,8/ação no preço-alvo e colocaria a taxa interna de retorno da TRPL4 em 11,7% em termos reais.

No melhor dos cenários (indenização de R$ 2,5 bilhões e economia anual de R$ 200 milhões/ano) poderia gerar um impacto positivo de até R$ 4,8/ação e colocar a empresa negociando a uma TIR implícita de 13,7% – “mais do que o suficiente para justificar uma recomendação mais agressiva nas ações da empresa”.

A XP diz que as partes não se envolveram em nenhuma discussão até agora sobre o assunto.

No entanto, afirmam, é desenvolvimento positivo que o estado de São Paulo aceite discutir e potencialmente abrevie a disputa.

“Chegar a uma resolução pode gerar um fluxo de caixa positivo inesperado para a empresa. Continuaremos monitorando a situação de perto e fornecendo atualizações à medida que os desenvolvimentos ocorrerem”.

Hora de comprar ISA Cteep?

Para a Genial, mesmo sem o acordo, a ação negocia com uma taxa interna de retorno atraente de 10%.

A corretora elevou a recomendação de neutra para compra com preço-alvo de R$ 28, o que representa alta de 12%.

“Achamos que aos atuais níveis de preço e considerando a possibilidade de materialização desse acordo com o SEFAZ, consideramos que as ações da TRPL4 apresenta uma relação interessante de risco/retorno tendo em vista a eventual materialização do acordo com a Fazenda Pública do Estado de SP”, diz.