Emissões secam com empresas da América Latina à espera de melhora do mercado

Os diretores financeiros da América Latina tem motivos para sentirem um certo orgulho. Depois de alongar dívidas quando os juros estavam baixos, eles agora podem permanecer firmes diante de custos de captação altos.

As emissões de títulos em moeda forte da região caíram 17% ano a ano nos primeiros quatro meses de 2023, para US$ 13,5 bilhões, o volume mais baixo para o período desde que a Bloomberg começou a rastrear os dados em 2012. E com poucos vencimentos até 2025, as empresas latino-americanas parecem não ter pressa de ir ao mercado tão cedo.

A situação é diferente em outras regiões em desenvolvimento, onde as empresas estão acelerando as vendas à medida que a inflação se atenua e bancos centrais se aproximam do fim de seus ciclos de aperto monetário.

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“Em geral, as empresas estão dispostas a sondar os mercados, mas muito poucas estão com pressa”, disse Conor Hennebry, chefe global de dívida corporativa do Banco Santander, se referindo à região. “As empresas querem continuar emitindo, mas farão o negócio quando o preço for justo.”

As vendas de títulos corporativos moeda em forte de outras nações em desenvolvimento, excluindo a China, subiram para US$ 65 bilhões nos primeiros quatro meses do ano, contra US$ 59 bilhões no mesmo período de 2022, segundo dados compilados pela Bloomberg.

Sem pressa

Grande parte da queda de emissões na América Latina se deve ao alongamento das dívidas quando os juros estavam baixos, com recompra antecipada e refinanciamento em condições mais atraentes.

De acordo com dados compilados pela Bloomberg, há cerca de US$ 10 bilhões em dívidas corporativas da América Latina a vencer no restante de 2023, e pouco menos de US$ 20 bilhões com vencimento no início de 2024. Mas a partir de 2025, o montante anual salta para cerca de US$ 30 bilhões ou mais.

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Em média, a dívida corporativa latino-americana tem 6,2 anos de duração — o tempo que o investidor leva para recuperar o que investiu, levando em conta tanto prazos quanto pagamentos de cupom. Para empresas de mercados emergentes em geral, a média é de 4,9 anos.

Além disso, a relação entre ativos e passivos para empresas no MSCI Latin American Stock Index permanece bem acima de 1, um nível abaixo do que as preocupações com solvência costumam aumentar. O coeficiente ficou em 1,3 no primeiro trimestre deste ano, em linha com pares de mercados emergentes.

Taxas altas

As empresas que foram a mercado pagaram mais caro, depois que os bancos centrais de todo o mundo — emocionados por países em desenvolvimento como Brasil — agiram para conter uma disparada global da colônia.

A petrolífera colombiana Ecopetrol, por exemplo, pagou cerca de 2 pontos percentuais a mais sobre títulos do Tesouro americano para emitir notas de 10 anos em janeiro do que quando vendeu dívida com vencimentos semelhantes no final de 2021.

A Braskem pagou cerca de 0,90 a mais quando venderam dívida em fevereiro em comparação com sua emissão de 2019, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

Muitas empresas têm flexibilidade para esperar, pelo menos por enquanto.

“A maior parte do mercado está adiando emissões este ano e aguardando reajustes de juros”, disse Ricardo Navarro, chefe de fixação latino-americana no Itaú Unibanco.

Entre as empresas sondando o mercado está o Banco BTG Pactual, que teve conversas com investidores antes de uma possível emissão em abril, mas nenhum acordo foi anunciado.

Questão de tempo

Enquanto isso, um crescente coro de investidores está recomendando dívidas de mercados emergentes antes de cortes de juros, incluindo Vanguard Group e Pinebridge Investments.

À medida que o apetite começa a renascer, é apenas uma questão de tempo até que as captações aumentem na América Latina.

“Os mercados estão começando a melhorar gradualmente”, disse Hennebry, do Santander. “Estamos trabalhando com algumas empresas que estão em discussões ativas para otimizar o tempo. É tudo uma questão de preço.”