Dólar pode ir para R$ 4 em 2021 com ajuste fiscal responsável, diz BNP Paribas

Uma apreciação do real é “inevitável”, mas esse movimento não ocorrerá sem volatilidade em meio aos problemas fiscais no Brasil e à ausência do “carry” antes oferecido pela moeda brasileira, disse Gabriel Gersztein, estrategista-chefe global para mercados emergentes do BNP Paribas, que vê taxa de câmbio “mais perto de” 4 reais, 4,25 reais ao fim de 2021, considerando um manejo fiscal responsável.

O dólar era cotado em 5,3856 reais nesta sexta-feira. As contas do BNP embutem apreciação nominal do real entre 26,7% e 34,6%.

Segundo Gersztein, o real é hoje a moeda mais barata dentre as principais do universo emergente, depois de uma depreciação nominal de 24,5% neste ano ante o dólar.

Melhora nos termos de troca, alta das commodities, expectativa de recuperação da economia global em 2021 e cenário de dólar fraco no mundo nos próximos meses todos esses elementos com o excesso de fraqueza da divisa doméstico preparam o terreno para valorização cambial em 2021, diz o executivo do banco francês.

O BNP está “overweight” (com recomendação acima da média do mercado) para o real, além de rublo russo, ringgit malaio, renminbi chinês e rupia indonésia.

O banco também aposta em peso mexicano e rand sul-africano, mas com “um pouco menos de convicção”, devido à apreciação recente vista nas duas divisas.

Veja gráfico do BNP Paribas sobre a liquidez global em dólar:

Outro fator que respalda o cenário para o real, na avaliação de Gersztein, é a percepção de que o Brasil vinha nos últimos meses sendo deixado de lado nas alocações para emergentes.

“Se a gente tiver a sinalização de que a dinâmica fiscal deste ano será exceção, não regra, e considerando que o Brasil está ‘subinvestido’, ou seja, com espaço para receber capital, temos um quadro claro para busca por ativos brasileiros”, disse.

“O Brasil tem várias estrelas que estão se alinhando: (crescimento da) China, dólar fraco, retomada econômica global, gringo ainda ‘subinvestido’ no país…”, completou.

Contudo, o problema das contas públicas mantém a volatilidade dentro dessa tendência de melhora para o câmbio, avaliou Gersztein. Ele vê a volta do “carry” (retorno em taxa de juros) do real como elemento “necessário”, mas “insuficiente”, para um alívio no câmbio, mas enxerga o melhor manejo da questão fiscal como algo em si “suficiente”.

“Não é uma questão de bloquear ou não mais auxílio emergencial, mas pelo menos de haver alguma sinalização por parte do establishment político de que há responsabilidade e consciência fiscal”, disse.

“Se ano que vem virmos que o resultado primário (deste ano) for exceção, veremos apreciação do real muito forte”, afirmou Gersztein, citando taxa de câmbio “mais perto de” 4 reais, 4,25 reais no término de 2021.