CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3) surpreenderam nos resultados? Entenda a queda nesta quinta (3)

A CSN (CSNA3) divulgou o balanço do segundo trimestre na noite desta quarta-feira (2). Em paralelo, a holding soltou os números trimestrais de sua controlada CSN Mineração (CMIN3).

Contrariando as estimativas mais pessimistas, as empresas conseguiram entregar resultados acima do esperado, apesar da desaceleração no período.

Apesar disso, os papéis recuam nesta quinta (3), seguindo a baixa nos preços do minério de ferro na Ásia. Novamente, a commodity caiu nas Bolsas de Dalian e Cingapura, em meio a preocupações com a produção e demanda da China por aço, além do problema envolvendo a recuperação do mercado imobiliário local.

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O que agradou

O Bradesco BBI avalia que os resultados da CSN foram impulsionados pelos segmentos de mineração e logística, com o volume de minério de ferro posicionando a companhia no caminho certo para entregar seu guidance de 39-41 milhões de toneladas em 2023.

“Também gostamos do desempenho do volume da divisão de aço, que se recuperou 10% sequencialmente, muito melhor do que os concorrentes”, acrescentam Thiago Lofiego, do BBI, e Renato Chanes, da Ágora Investimentos, em relatório.

Por outro lado, os analistas levantam que números mais fracos das pressões de custos e do mercado de exportação prejudicaram a lucratividade da CSN no trimestre.

Segundo o Inter Research, embora os números consolidados apresentados sejam mais fracos, é possível perceber uma melhora no desempenho operacional da CSN, que está em fase de normalização após um “início de ano mais complicado”.

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“A empresa apresentou aumento de volumes de vendas em todas as suas operações, com destaque para o volume recorde de produção e vendas na mineração e as vendas de produtos siderúrgicos no mercado interno, a despeito do crescimento dos volumes importados no período”, diz a instituição.

Na avaliação do Inter, o bom desempenho operacional deve continuar, com o suporte de menores pressões de custos para o próximo semestre.

O Itaú BBA destacou uma geração de caixa sequencialmente mais forte, de R$ 745 milhões para a CSN no segundo trimestre (vs. queima de caixa de R$ 2,1 bilhões no primeiro trimestre do ano).

Por outro lado, a dívida líquida registrou aumento sequencial a R$ 31,5 bilhões, o que mitiga o impacto da apreciação da moeda real na dívida em dólar da empresa, levantam os analistas.

“Isso, somado com um Ebitda de 12 meses menor, levou a uma dívida líquida/Ebitda a 2,8 vezes no segundo trimestre de 2023 (de 2,5 vezes no primeiro trimestre), acima do alvo de alavancagem financeira de 1,75-1,95 vez para 2023”, comenta o BBA.

Vale a pena comprar as ações?

O BBA segue com recomendação de “underpeform” (desempenho esperado abaixo da média do mercado, equivalente a “venda”), com preço-alvo de R$ 11, o que implica potencial de queda.

Já o BBI diz que CSNA3 não está particularmente cara, negociada a 4,6 vezes EV/Ebitda (valor da empresa sobre Ebitda) para 2023. Ainda assim, a corretora enxerga maior potencial de valorização em teses como a de Gerdau (GGBR4) para exposição ao aço e Vale (VALE3) ou CSN Mineração para se expor ao minério de ferro.

O Inter tem recomendação de compra para a holding e sua controlada. Além da melhora operacional, o banco mantém a visão mais construtiva na siderurgia, com expectativas de recuperação da demanda ao longo do ano. O preço-alvo de CSNA3 é de R$ 19/ação e de CMIN3 de R$ 7/ação.

A Genial Investimentos, mesmo com dinâmicas positivas para a geração de caixa das empresas, prefere adotar uma posição de cautela.

A CSN, explica a corretora, corre atrás para recuperar a confiança dos investidores institucionais. A geração de valor a partir dos projetos de crescimento que concretizam a tese deve acontecer em um momento em que as curvas de referências estarão mais arrefecidas, avalia.

Enquanto isso, a CSN Mineração precisará buscar, para além do aumento de volumes, maior penetração de minério high grade ao longo do tempo, de forma a blindar um pouco mais o preço realizado, completa. A recomendação para os papéis é de “manter”.