CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3): Após resultados ruins, hora de trocar ações por Vale (VALE3)?

CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3) divulgaram resultados negativos no terceiro trimestre de 2022, confirmando o cenário fraco para as commodities. Apesar de analistas afirmarem que a ação está barata, os papéis carregam alguns riscos, como o alto endividamento persistente.

Mesmo assim, os papéis subiram. A CSN Mineração saltou 7,58%, a R$ 3,50, enquanto a CSN encerrou a sessão em alta de 4,64%. Porém, a elevação se deve às esperanças de reabertura da China, o que puxa empresas de commodities.

A CSN teve lucro líquido de R$ 237,6 milhões no terceiro trimestre, queda de 82% sobre desempenho do mesmo período de 2021.

O Ebitda, que mede o resultado operacional, ficou em R$ 2,7 bilhões, queda de 17% no trimestre, impactado negativamente pela recuo nos preços do minério de ferro e do aço doméstico.

“A questão aqui parece ser a mesma que temos observado em outros lugares em nossa cobertura: as bases de custo permanecem infladas (por exemplo, carvão metalúrgico) e estão se ajustando em um ritmo defasado em relação ao faturamento (preços em queda e volumes abaixo da média)”, coloca o BTG Pactual.

Para o Bradesco BBI, os resultados da CSN ficaram um pouco abaixo das expectativas, devido ao desempenho de custo mais fraco do que o esperado, enquanto o desempenho de volume mais forte era esperado, à medida que os ventos contrários da produção de materiais registrados no primeiro trimestre diminuíram.

Já a CSN Mineração postou números em linha com o previsto para o terceiro trimestre. No lado do aço, a empresa conseguiu aumentar significativamente os volumes, superando o desempenho geral do mercado.

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“A empresa continuou a sentir as pressões de custo, que, combinadas com os preços mais baixos do aço, levaram ao EBITDA/tonelada do aço para algo em torno de US$ 210, contra US$ 360/t no segundo trimestre”, destaca.

Apesar dos resultados mais fracos, o Itaú BBA coloca que a CSN relatou forte geração de FCF (fluxo de caixa) de R$ 3,2 bilhões, principalmente em uma liberação de capital de giro de R$ 2,5 bilhões.

Por outro lado, a dívida líquida atingiu R$ 24 bilhões (aumento de R$ 3 bilhões no trimestre), principalmente devido à aquisição da Lafarge Holcim.

O Santander classificou os números da CSN como medíocres, afetados pelos números mais fracos em sua divisão de siderurgia.

“Por outro lado, notamos que sua divisão de mineração apresentou melhores números operacionais, o que ajudou a compensar os preços de minério de ferro realizados mais fracos no trimestre”, discorrem.

Ações menos arriscadas

Os analistas afirmam que há opções melhores na bolsa. Segundo o BTG, com um ambiente macro em deterioração, problemas operacionais recorrentes e alavancagem crescente, “vemos melhor valor em outras áreas de nossa cobertura”.

Já o Bradesco escreve que a CSN Mineração atualizou (de novo) seu guidance de produção, para 34 milhões de toneladas em 2022 (de 36-38 milhões anteriormente), implicando uma produção de 9,6 milhões de toneladas para o quarto trimestre.

“Assim, mantemos a recomendação apenas neutra para CMIN3 e seguimos com a nossa preferência por VALE3 entre os nomes ligados ao minério de ferro neste momento.”, afirma.

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