CSN: BTG diz não lembrar de resultado tão abaixo do esperado quanto o do 3º trimestre

A CSN e a CSN Mineração decepcionaram o mercado com o balanço do terceiro trimestre, levando os investidores a penalizarem as ações de ambas nesta quinta-feira (4). Por volta das 15h, CSNA3 recuava 3,8% e CMIN3 subia 0,7%, depois de passar quase todo o pregão no vermelho.

A CSN apresentou um Ebitda (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de R$ 4,29 bilhões, número 20% abaixo do esperado pelos analistas do BTG Pactual. A mesma linha para a CSN Mineração chegou a R$ 911 milhões, 61% menor do que a expectativa do mercado.

“Não conseguimos nos lembrar de um resultado trimestral em que perdemos nas estimativas por uma margem tão ampla”, disseram Leonardo Correa e Caio Greiner, que assinam o relatório do BTG.

Para os analistas, se fosse para apontar um erro, “até certo ponto” seria o de realização do preço médio do minério de ferro. A commodity caiu 56% na comparação trimestral, mais do que o esperado pelo banco.

O BTG pondera que o Ebitda da divisão de aço superou em 5% o projetado, a R$ 2,85 bilhões, e que o fluxo de caixa foi forte para as duas empresas por conta do capital de giro e da alavancagem contida.

O banco lembra que a CSN opera com o múltiplo de 0,5 vezes a dívida líquida sobre Ebitda e que a CSN Mineração está com uma boa posição de caixa líquido. “Qualquer questionamento sobre o balanço patrimonial é injustificado”, dizem os analistas.

O grupo fala em uma expectativa por estrutura de capital continuamente conservadora. O BTG não cita preço-alvo para as ações das duas empresas no mais recente relatório.

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XP e Ágora falam em compra

A XP reiterou “compra” para a CSN Mineração, com preço-alvo de R$ 14 — a ação era negociada na faixa de R$ 5,28 nesta quinta.

A estimativa da corretora, em relatório assinado por Thales Carmo, é sustentada em uma projeção de crescimento de vendas de minério de ferro em 2024 para 60 milhões de toneladas.

A Ágora Investimentos também fala em compra para a CSN Mineração, sem citar preço-alvo. Na avaliação da corretora, ação já está precificando uma queda significativa nos preços do minério de ferro em 2022, diz trecho do relatório assinado por Thiago Lofiego e José Cataldo.

A CSN também tem recomendação de compra pela Ágora, que reconheceu que os riscos aumentaram nos últimos meses, mas ponderou que “o preço das ações já incorpora uma deterioração significativa nos fundamentos (basicamente implicando uma correção para os níveis de meio de ciclo
já em 2022)”.

“Isso é excessivamente pessimista, já que não esperamos uma interrupção relevante nos fundamentos do aço e do minério de ferro. A CSN é negociada a 1,7 vezes o EV sobre Ebitda de 2022, contra cerca de 4,0 vezes que consideramos justo para este ponto do ciclo”, diz o relatório.