Cesp: Novos termos da fusão com Votorantim e CPPIB são mais atrativos

O comitê independente da Cesp (CESP6) chegou a um acordo acerca de novos termos de fusão com Votorantim e CPPIB.

O valor justo proposto pelo comitê avalia a Votorantim em R$ 2,8 bilhões, a VTRM (resultado da consolidação) em R$ 4,5 bilhões e a Cesp em R$ 9,1 bilhões, todas para 2021. Com base nesses números, os acionistas minoritários ficarão com 30,63% de participação na nova empresa, ou 30,32% considerando a entrega de ações preferenciais resgatáveis aos acionistas da Cesp.

Segundo o BTG Pactual (BPAC11) e a XP Investimentos, os números melhoraram em relação à avaliação anterior proposta de 29,9%.

A XP destaca que a relação de troca implica um novo e melhor valuation proposto para a transação, com R$ 27,93 por ação da Cesp, o que representa um upside de 24,5% em relação ao valor de fechamento das ações na véspera (11), de R$ 22,42.

No entanto, esse valor está abaixo da média calculada pelo mercado. Um levantamento da Bloomberg calculou a média de valuation em R$ 31,60.

Pontos positivos

Para os especialistas do Santander, a decisão possibilita a formação de uma empresa nova e melhor.

André Sampaio e Guilherme Lima explicam que “a fusão cria um dos melhores veículos no segmento de renováveis”.

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O relatório da XP avalia a fusão como estratégica devido a alguns pontos-chave: (i) a diversificação da matriz energética, que reduz o risco hídrico da Cesp e permite uma melhor estrutura de alocação de energia; (ii) o potencial upside do desenvolvimento do pipeline; e (iii) a nova companhia sendo listada no segmento do Novo Mercado na B3, melhorando a governança.

Da mesma forma, Vitor Sousa, analista da Genial Investimentos, concorda que, uma vez concluída, a transação nos novos termos colocados, deverá fazer parte de uma empresa muito maior, diversificada e com melhores níveis de governança corporativa.

Além disso, Sousa enxerga que a companhia deixará de ser um caso sem crescimento (não está desenvolvendo novos projetos) com a criação da nova empresa.

O BTG explica que o aporte de capital de R$ 1,5 bilhão da CPPIB (o Investment Board da CPP) aumentará o poder de fogo da empresa para expandir seu portfólio.

O BTG, a XP e a Genial tem recomendação de compra da ação, com preços-alvo de, respectivamente, R$ 32, R$ 33 e R$ 35. O preço-alvo estimado pela Genial implica um potencial de valorização de mais de 50% para o papel.

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