Ibovespa O jeito ‘Camilo Marcantonio’ de investir: Gestor que gerou mais de 700% de retorno com ‘value investing raiz’ revela as cinco maiores ações do fundo
Criado em 2014, o fundo Charles River FIA iniciou como um clube de investimento sob o nome Precursora e já acumula mais de 700% de rentabilidade. Desde a fundação do clube (em 2011) , a valorização chega a 1.100%, enquanto o principal índice da bolsa, o Ibovespa (IBOV), avança cerca de 130% no mesmo período.
Esse desempenho é resultado do jeito Camilo Marcantonio de investir, sócio-fundador da gestora, com a estratégia do ‘value investing’.
“Boas empresas nem sempre são os melhores investimentos […] Cada investimento que a gente tem é uma assimetria muito positiva de risco e retorno”, diz Marcontonio em um programa especial do aniversário de dois anos do Market Makers.
Hoje, entre as cinco ações com maior peso no portfólio, três delas são do setor de commodities. E, apenas uma não está exposta ao dólar.
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O jeito ‘Camilo Marcantonio’ de investir
Para Camilo Marcantonio, o value investing é simples (conceitualmente): “é fazer uma avaliação conservadora do valor justo de uma ação, com a avaliação de risco e uma margem de segurança”.
“A gente pensa no portfólio como um todo. Então, em cada investimento, a gente procura uma assimetria muito positiva de risco e retorno — comprar uma ação significativamente inferior ao valuation conservador”, afirma o gestor.
Na conta também entra a avaliação de risco. Para Marcoantonio, o risco não está relacionado às métricas comuns do mercado, como a volatilidade e o índice beta. “O risco é a probabilidade de estar superestimando o valor de ação.”
Sendo assim, quanto maior essa probabilidade, maior é o risco e maior é a margem de segurança.
Por exemplo, “se uma ação tem mais risco, a gente vai demandar 40% de margem de segurança. Então aquela empresa que foi avaliada a R$ 100 [por ação], a gente só vai comprar por R$ 60 ou menos. Agora, se o risco é menor, 40% de margem de segurança não é tão factível, mas talvez 25% de margem de segurança. Então se aquela ação tiver R$ 75, é hora de comprar”, explica o gestor.
“A gente faz isso repetidamente o tempo inteiro.”
Quando é hora de comprar ou vender uma ação?
Uma das premissas para comprar ou vender uma ação é o ‘valor-justo’, com base na avaliação conservadora sobre o valor justo da empresa — a partir do valuation estimado pela gestora.
O momento de comprar ou vender uma ação não é uma questão temporal.
“A gente está há 10 anos ganhando dinheiro com a BrasilAgro, que nunca saiu do portfólio. Mas, em 2020, a Vale ficou [na carteira] por uns 10 meses e Fleury, no meio da pandemia, por uns 10 dias”, afirma Marcoantonio. “A questão é de quando o preço chega no valor justo.”
Nas palavras do gestor, conforme o preço da ação vai se aproximando do valor justo, a gente vai reduzindo posição e vende a última ação quando o preço é igual a valor justo. Ou seja, quando uma margem de segurança é igual a zero.
E, seguindo o ‘value investing’, quanto maior a margem de segurança, melhor é a assimetria de risco e retorno, “então, melhor comprar”.
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A veterana do portfólio
BrasilAgro (AGRO3) é uma das ações mais longevas no fundo da Charles River. Com mais uma década na carteira, os papéis da companhia de agronegócio já deu um retorno de cerca de 600% nesse período.
“A gente tem BrasilAgro por mais de 10 anos consecutivos, mas isso não quer dizer que compramos um percentual e tem até hoje. Já aumentamos e reduzimos a posição várias vezes”, disse Macoantolonio.
Mas, até agora, o preço da ação nunca encontrou o ‘valor justo’ — ou seja, a “última ação” nunca foi vendida.
Um dos motivos para a permanência da BrasilAgro no portfólio são os próprios fundamentos da companhia. “Uma característica é que a empresa tem o único ativo que valoriza com o uso: a terra”, diz o gestor.
Além disso, os retornos dos investimentos realizados pela companhia são dígitos duplos, “muito acima do custo de capital dela”.
“A BrasilAgro tem uma consistência de entrega e é uma consistência teórica e prática, porque a companhia está há anos entregando [resultado], mas [a ação] continua negociando com descontos entre 30% e 40% em relação ao valor de livro”, diz o sócio-fundador da Charles River.
As cinco maiores ações da Charles River
Além de BrasilAgro, a gestora tem Tupy (TUPY3), Banco ABC (ABCB4), PetroReconcavo (RECV3), Ternium (TXSA34) entre as empresas com maior peso no portfólio.
Em destaque, é a segunda vez que PetroReconcavo entra no portfólio do fundo da Charles River. “A PetroReconcavo tem o histórico operacional mais consolidado entre as juniors no longo do tempo”, afirma o gestor.
Além disso, na visão de Marcoantonio, o modelo de negócios da companhia permite que mesmo uma quantidade de pequena de capital possibilita gerar valor. “O retorno sobre o capital marginal é bastante bom. A gente acredita que vai ter muita geração de valor incremental ao longo dos anos”, diz.
Sobre a tentativa de fusão com a 3R Petroleum (RRRP3), o gestor considera que a combinação de negócios era ‘muita óbvia’. Mas “não estava na nossa conta”, afirma o gestor.
“A 3R com a Enauta vão tentar obviamente extrair a maior quantidade de valor, além dos ganhos que as companhias estão falando, mas é menos óbvia”, afirma Marcoantonio. Por outro lado, “a 3R com a PetroReconcanvo, em termos operacionais, eram basicamente a mesma coisa.”
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