Bruce Barbosa: Eztec – Por que é importante entender a contabilidade?

Por Bruce Barbosa, analista independente

Buffett comenta que a contabilidade é uma língua e deve ser praticada diariamente para termos fluência em seu uso.

E Eztec (EZTC3) é um belo exemplo disso. A incorporadora divulgou resultados na última quinta feira bastante impactados pelo fim dos lançamentos.

Da forma que a contabilidade das construtoras funciona (percentage of completion) a construtora só reconhece receita com imóvel construído e vendido.

Faz sentido, do contrário a incorporadora poderia reconhecer ganho em um apartamento ainda não construído.

Basicamente, se o prédio está 30% construído e 100% vendido, a companhia reconhece apenas 30% das vendas.

Logo, se a companhia não constrói (mas vende, recebe e gera caixa), não reconhece receitas, nem Ebitda e nem lucros.

E tivemos exatamente isso no 4T17, receita líquida caindo -43%, Ebitda -87% e lucro -63%.

Deveríamos nos preocupar? Não. A companhia está apenas começando um novo ciclo imobiliário – e neste ciclo teremos juros nas mínimas históricas.

Segundo o CFO da Eztec: “faremos a meta de lançamentos com os pés e mãos amarrados” – e isso vem de uma companhia reconhecida por seu conservadorismo.

E o sellside, do alto de sua sabedoria, coloca as ações em consenso “neutro”. Afinal, Eztec negocia a 1,5x patrimônio e as outras companhias do setor estão “mais descontadas”.

Mas lembre-se de que (quase) todas as suas competidoras tiveram sérios problemas para não fechar as portas na crise.

Ainda não sabemos se algumas têm capacidade de construir sem estouro de orçamento – a um preço menor que vendem.

Os resultados de EZTC provavelmente ainda não virão com força em 2018 – afinal, um prédio demora pouco mais de 2 anos para ser entregue.

Mas, a companhia está pronta para iniciar a construção e a geração de valor que beneficiará seus acionistas nos próximos anos.

Companhia conservadora e com capacidade comprovada de geração de valor é tudo o que procuramos nos Mais Espetaculares Negócios da Bolsa.

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