Bradesco (BBDC4): Não se engane com os ganhos de 12% em maio; analistas preferem ficar de fora da ação

As ações do Bradesco (BBDC4) foram destaque de alta entre os bancões no último mês. Em maio, o segundo maior banco privado do Brasil mostrou recuperação de 12% na Bolsa, seguido de Santander Brasil (SANB11), Banco do Brasil (BBAS3) e Itaú (ITUB4).

Com o saldo positivo de maio, os papéis do Bradesco passaram a negociar acima de 1 vez P/VP (preço sobre valor patrimonial e com prêmio P/L (preço sobre lucro para os principais pares, destaca o Itaú BBA, em relatório de atualização de estimativas para a empresa.

Os analistas Pedro Leduc, Mateus Raffaelli e William Barranjard entendem os motivos por trás da recuperação das ações, mas não acham que os investidores devem seguir com o movimento, apoiados na perspectiva de uma retomada lenta nos resultados e desafios estruturais pela frente.

Na avaliação do time de análise, o ritmo de recuperação dos negócios do Bradesco deve perder para os pares em 2023-24.

“O banco provavelmente terá que navegar por mais tempo seus períodos ruins de crédito do que os seus competidores, que já estão mais avançados em domar os NPLs (empréstimos inadimplentes)”, afirma o BBA.

A instituição também enxerga o Bradesco com menos espaço em termos de provisões e capital para arriscar uma aceleração muito cedo.

“Uma taxa Selic mais baixa pode ajudar seu NII (margem financeira) de mercado, mas não na extensão como costumava ajudar”, dizem os analistas.

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Curto prazo pressionado…

O BBA assume que o Bradesco verá métricas melhores de qualidade de crédito, então conseguirá acelerar a originação apenas no último trimestre deste ano. O portfólio deve crescer 5% em 2023 e 8% em 2024, enquanto os benefícios para NII virão somente no segundo semestre de 2024, dada a duração de cerca de 18 meses do portfólio, avalia.

O BBA acredita que o NII deve se expandir apenas 5% em 2023, para acelerar a 10% em 2024. Já as despesas com provisões devem permanecer elevadas ao longo de 2023 e não cair muito no próximo ano.

“É improvável que o NII de mercado retorne ao nível histórico de R$ 8-10 bilhões/ano, dada a nova política introduzida para administração de risco”, complementam Leduc, Raffaelli e Barranjard.

e médio prazo igualmente desafiador

A recuperação no médio prazo também tem seus desafios. Analistas afirmam que deve ser bem difícil recuperar ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) a níveis pré-pandemia (18-20%), enquanto os spreads de crédito estão sendo pressionados pela indústria, que está se movendo para uma abordagem de lucro voltada a “por cliente”, e não mais “por produto”. Com isso, os bancos estão aceitando yields menores em cada um dos produtos.

O BBA espera ver uma queda ano a ano de 10% nos resultados do Bradesco neste ano, a R$ 18,6 bilhões, recuperando para R$ 23,4 bilhões em 2024 (12% abaixo do consenso).

A recomendação para o nome é de “underperform” (desempenho esperado abaixo da média do mercado, equivalente a “venda”), com preço-alvo ao fim de 2023 de R$ 15.