Bradesco (BBDC4): Goldman ‘joga a toalha’, recomenda venda e ação cai forte; Santander (SANB11) ganha pontos

A tesoura do Goldman foi suficiente para fazer o papel quase cair 6,4% (Imagem: iStock.com/Sidney de Almeida)

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O Goldman Sachs cortou a recomendação do Bradesco (BBDC4) de neutra para venda em meio a uma recuperação que deverá demorar mais que o esperado, com preço-alvo de R$ 11,4, antes em R$ 14. O banco recorda que a ação está perto da mínima histórica, o que não significa uma oportunidade.

A tesoura do Goldman foi suficiente para fazer o papel quase cair 6,4%. O corte se soma a um dia já ruim de bolsa, com o Ibovespa derrapando 1,82%, a 124 mil pontos.

Segundo os analistas, sua recuperação do lucro provavelmente levará muito mais tempo do que se esperava inicialmente.

“Os desafios estruturais devem manter o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) abaixo do custo do patrimônio líquido por pelo menos mais dois anos. Um ambiente macro desafiador no Brasil com inflação e taxas de juros crescentes e crescimento mais lento do PIB pode tornar a recuperação em andamento ainda mais difícil”, diz.

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O banco não conseguiu superar a rentabilidade dos seus rivais, com um ROE de 12,7%, alta de 5,8 pontos percentuais no ano, enquanto o Santander (SANB11) encerrou o período com ROE de 17,6% e Itaú (ITUB4) 22%. No trimestre, a melhora foi de 0,3 ponto percentual.

Segundo o próprio CEO, Marcelo Noronha, a recuperação do retorno sobre capital poderá melhorar em velocidade menor. No final de 2023, a narrativa era de que o ROE igualaria o custo de capital em algum trimestre de 2026 —um objetivo que, diante das novas condições, parece cada vez mais desafiador.

“É um banco que precisa aumentar sua carteira de empréstimos para recuperar a lucratividade com um índice de capital abaixo da média, ao mesmo tempo em que faz investimentos significativos para ganhar
participação de mercado com clientes de renda mais alta”, diz.

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Ainda segundo o Goldman, o Bradesco entregou um ROE muito menor do que seus pares e até mesmo abaixo de suas próprias tendências recentes quando se consideram os encargos de reestruturação.

“Além disso, os movimentos em sua carteira de títulos levaram a um declínio no valor contábil. No futuro, pode ser necessário fazer mais encargos de reestruturação para alcançar os pares, enquanto o macro mais fraco pode forçá-lo a crescer abaixo das tendências do setor para conservar capital”, afirmou.

Nos cálculos do Goldman, o banco de Osasco negocia a 6,3 vezes o preço sobre o lucro (P/L), abaixo dos outros bancos brasileiros, em 6,7 vezes. Apesar disso, o banco diz que isso é justificado pelo menor ROE esperado do banco de 12,4% em 2025 e 13,4% em 2026.

Santander ganha pontos

Já o Santander está em outro momento, diz o Goldman. O banco elevou a recomendação de venda para neutra, com o preço-alvo de R$ 28, antes em R$ 24.

Segundo os analistas, o banco conseguiu entregar o ROE acima do seu custo do patrimônio líquido por pelo menos os últimos três trimestres, “o que achamos que pode continuar”.

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Mesmo assim, os analistas dizem que a rentabilidade permanecerá estável em cerca de 17% em 2025 e 2026, consistente com sua trajetória de linhas de financiamento como financiamento de veículos (17% do total vs 5% da média do setor) estratégia conservadora nos últimos anos.

“No entanto, o banco registou um forte, a expansão de margem do cliente no quaro trimestre, em parte devido à maior margem de passivo, o que poderia dar suporte originação de empréstimos e foco em seus clientes de alta renda”.

Já o Itaú teve a sua recomendação de compra reafirmada, com preço-alvo de R$ 39.