BBDC4, ITUB4, BBAS3, SANB11, BPAC11: Os ganhadores e os perdedores do 3T25 (e qual vale comprar)

Segundo os analistas, o desempenho foi sustentado por crescimento sólido das receitas, que continuam sendo o principal motor da retomada da lucratividade. O destaque foi a margem financeira com clientes (NII Clientes).

“O avanço consolida a recuperação de receitas observada ao longo de 2025, mantendo-se acima da marca de R$ 18 bilhões, após anos de estagnação em torno de R$ 16 bilhões.”

Ainda conforme a Genial, essa melhora compensou o desempenho fraco da margem com mercado, enquanto as receitas de serviços se beneficiaram do bom resultado em cartões.

Outro ponto positivo foi a unidade de seguros, que manteve trajetória sólida, com ROE de 22,4%, crescimento nos prêmios ganhos e bom resultado financeiro.

Para o Safra, o Bradesco entregou exatamente o que prometeu, com números saudáveis de juros líquidos — a margem financeira com clientes já atingiu 9,0%.

Isso é resultado da reestruturação e da renovação da carteira de empréstimos, um dos pilares do processo de melhoria do banco. Os empréstimos reestruturados da Fase 3 apresentaram queda de R$ 2,7 bilhões em relação ao trimestre anterior.

Já o JPMorgan destacou as boas tendências da margem de juros líquida (NII) e da margem de intermediação financeira (NIM), que devem impulsionar o desempenho em relação às estimativas.

Santander

No Santander, os números foram recebidos com entusiasmo, com a ação subindo 3% no dia da divulgação.

Apesar da animação do mercado, o JPMorgan viu um resultado sem qualidade.

De acordo com os analistas, itens não recorrentes, como impostos, ajudaram o banco a inflar os números. Com isso, o resultado antes de impostos (EBT) ficou 6% abaixo do esperado.

Ainda assim, diz o JPMorgan, com a expectativa era baixa, há muitos pontos positivos no balanço, entre eles:

• retomada da expansão da carteira de empréstimos;
• otimização de custos;
• melhores tarifas; e
• controle da qualidade dos ativos.

Banco do Brasil, o pior?

Os analistas receberam os números com pessimismo. Além da queda do lucro e rentabilidade, o BB cortou a projeção de guidance.

Nas palavras dos analistas do BTG, Eduardo Rosman, Thiago Pura, Ricardo Buchpiguel e Bruno Henriques, o balanço do BB veio “como o esperado”.

“Como o esperado — especialmente após o Banco Central divulgar números de lucro líquido fracos para o BB em agosto — o banco estatal apresentou resultados fracos no 3T.”

Na visão da equipe, o lucro líquido ajustado de R$ 3,8 bilhões teve um impacto “positivo” da alíquota de imposto, combinado com um ajuste de aproximadamente R$ 750 milhões relacionados a planos econômicos.

Os analistas também chamaram a atenção para o EBT (lucro antes dos impostos). O indicador, considerado o “melhor” para análise de capacidade de geração de lucros, ficou quase 20% abaixo das estimativas do BTG Pactual devido a provisões maiores.

Segundo o Citi, os resultados do terceiro trimestre enviaram um sinal negativo, indicando que a melhoria operacional deve levar mais tempo do que o esperado.

“Além da revisão da projeção para 2025 — que indica maiores despesas com provisões e um lucro líquido menor, cerca de R$ 3 bilhões abaixo —, observamos dados preocupantes sobre a qualidade dos ativos”, afirmaram.

A estatal revisou as projeções de lucro de R$ 21 bilhões a R$ 25 bilhões para R$ 18 bilhões a R$ 21 bilhões, o que surpreendeu analistas.

“Acreditamos que a segunda revisão para baixo das projeções de 2025 indica baixa visibilidade para os próximos trimestres. O impacto das renegociações deve demorar mais do que o previsto para contribuir positivamente para os resultados — e esse era um ponto central da nossa tese”, destacou o Citi.

Os analistas ainda ressaltam que o índice de cobertura continua caindo, mesmo com o aumento das despesas com provisões. Isso indica que novos créditos inadimplentes seguem acelerando, o que deve forçar o Banco do Brasil a ampliar provisões, mesmo com as renegociações em andamento.

Qual banco comprar?

Entre analistas, o otimismo é maior para o Itaú, seguido de BTG. No Banco do Brasil, o clima de ceticismo. Veja abaixo:

Fonte: TradeMap

O Citi, que era um dos bancos que mantinham recomendação de compra para a estatal, rebaixou a ação para neutra.

Os analistas também passaram a tesoura no preço-alvo, que saiu de R$ 29 para R$ 23, o que representa potencial de alta de apenas 2,8%.

“Acreditamos que a segunda revisão para baixo das projeções de 2025 indica baixa visibilidade para os próximos trimestres. O impacto das renegociações deve demorar mais do que o previsto para contribuir positivamente para os resultados — e esse era um ponto central da nossa tese”, destacou.

Já o Itaú BBA vê maior potencial em Bradesco. Os analistas elevaram o preço-alvo para R$ 22, o que representa potencial de alta de 17% até 2026, e reafirmaram o Bradesco como o melhor banco da bolsa (top pick).

Além disso, o banco é visto como boa opção para dividendos, com retorno estimado em 9%.

Para Pedro Leduc, Mateus Raffaelli e William Barranjard, os resultados do terceiro trimestre mostraram que o desempenho operacional vem melhorando de forma consistente e sustentável.

“Mais importante ainda, a capacidade de geração de receita do banco parece ter sido restaurada por meio de uma combinação de crescimento da carteira de empréstimos, gestão de spreads, receitas de serviços e seguros.”

Foi sétima alta sequencial desde o início do plano de reestruturação, anunciado em 2024.

E não só isso. Analistas acrescentam que a unidade de seguros também se beneficia de mudanças estruturais na área da saúde, “o que reforça ainda mais a sustentabilidade dos resultados”.

No caso da XP, foi o Santander a ganhar pontos com a casa.

Os analistas elevaram o preço-alvo do bancão de R$ 35 para R$ 37, o que representa um potencial de alta de 18%.

De acordo com Bernardo Guttmann e Matheus Guimarães, que assinam o relatório, o banco tem potencial para entregar fortes dividendos, com dividend yield (retorno de dividendos) estimado em 9,5% para 2026.

Eles também elevaram o payout (percentual do lucro distribuído aos acionistas) terminal de 65% para 75%.

E como não bastasse, o papel apresenta uma assimetria atrativa, ou seja, não está totalmente precificado, mesmo após subir 32% no ano, impulsionado pela entrega de bons resultados.

O BTG, por sua vez, tem o Itaú como favorito.

Os analistas lembram que o Itaú vive um momento de virada em sua agenda de eficiência, com metas ousadas para os próximos 3 a 5 anos — incluindo migrar 100% para a nuvem, desativar o “banco antigo” (mainframes etc.) e melhorar em cerca de 10 pontos percentuais a relação custo/receita da operação de varejo.

“Ao fazer isso, acreditamos que o Itaú estará disposto a aceitar redução de receita e cortes de preços em um movimento ofensivo para crescer acima do mercado — o que tornaria ainda mais difícil a vida dos demais incumbentes.”

O Itaú permanece como a única recomendação de compra entre os bancos incumbentes no Brasil para o BTG.