AES Brasil: resultados não agradam; se quiser mais dividendos, torça para chover

Apesar do lucro da AES Brasil (TIET11) ter disparado 470% no quarto trimestre, muito em parte devido o ressarcimento de GSF, que mede o risco hidrológico, os números não agradaram os analistas.

De acordo com Gabriel Francisco e Maira Maldonado, da XP, o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado de R$ 264,6 milhões ficou 15,3% abaixo da expectativa.

Para eles, os resultados refletiram principalmente uma menor margem bruta de contribuição (receitas menos custos de aquisição e transmissão de energia) de R$ 296,6 milhões em relação aos R$ 370,8 milhões previstos inicialmente.

“Destacamos que expurgamos de nossos cálculos de Ebitda Ajustado um ganho não recorrente e sem efeito caixa de R$ 947 milhões referente à renegociação do risco hidrológico conforme previsto na lei 14.052 / 2020 (repactuação do risco hidrológico). Esse ganho foi a principal diferença por trás das diferenças entre o lucro líquido reportado de R$ 602,6 milhões e nossa estimativa de R$ 67,5 milhões”, argumentam.

Situação hídrica preocupa

O Inter Research destaca que a situação hídrica é desafiadora para a elétrica. A falta de chuvas tem prejudicado a geração de energia e pressionado os preços. Para se ter uma ideia, no trimestre, o volume total de energia gerada foi de 2.300 GWh, queda de 9,6% em relação ao ano passado.

“A situação mais desafiadora da escassez de chuvas e afluência das bacias é o que tem minado a produção da empresa”, destaca Rafael Winalda, que assina o relatório.

Apesar disso, com a melhora da situação hídrica, é possível que o dividend yield bata em aproximadamente 5% para os próximos anos, “fazendo da AES Brasil, portanto, uma boa opção para compor uma carteira focada em proventos”.

Já para o Safra, o resultado ficou em linha com o esperado.

O aumento dos riscos hidrológicos (GSF de 31,7%) e preços de curto prazo em patamares elevados afetaram os resultados de geração hidrelétrica, destaca.

Já o Ebitda ajustado de R$ 220 milhões ficou em linha com as estimativas do banco, mas 20% abaixo do consenso.

Recomendação

Corretora	Recomendação	Preço-Alvo
XP	Compra	R$ 18
Safra	Neutra	R$ 14,3
Inter Research	Neutra	R$ 16