Ações de etanol afundam após resultados no 3T23; analistas têm favorita para investir
As ações de etanol figuravam entre as maiores quedas do Ibovespa (IBOV) nesta terça-feira, após os resultados de São Martinho (SMTO3) e Jalles Machado (JALL3) saírem mais fracos que o esperado no terceiro trimestre da safra 2022/2023 (3T23).
Analistas do BTG Pactual avaliaram que os resultados do período foram fracos, com declínio de margens, mas não particularmente surpreendentes à luz do que já havia sido relatado durante a primeira metade do ano fiscal.
O setor de açúcar e etanol passou por uma “tempestade perfeita” no último trimestre, em meio a fatores como produtividades agrícolas menores, redução de impostos sobre combustíveis e preços mais baixos de açúcar.
Embora as ações do setor estivessem em um rali de alta em 2023, elas realizaram perdas hoje na esteira dos balanços.
Por volta das 11h (horário de Brasília), as ações da São Martinho despencavam 4,4% aos R$ 26,70 cada. Nos últimos 30 dias, o papel registrou valorização em torno de 20%.
No mesmo instante, a Jalles Machado via suas ações derreterem 7% aos R$ 6,95 cada. A forte queda no intraday leva à desvalorização do papel em 2,5% nos últimos 30 dias.
A XP Investimentos não esperava que os resultados apresentados pelas empresas do setor sucroenergético causariam tanto preço. Para ambos os casos, pesam as incertezas sobre a cobrança de impostos federais sobre os combustíveis em 2023.
São Martinho (SMTO3)
A XP tem recomendação neutra para a São Martinho, com preço-alvo de R$ 42,80 nos próximos 12 meses. Já o BTG Pactual reitera compra e estima preço-alvo de R$ 51.
A empresa reportou um trimestre em linha com receita estável, mas margens menores devido aos preços mais altos dos insumos e produtividade mais baixa no canavial, o que afetou na diluição dos custos fixos.
“Os preços do açúcar seguem surpreendendo por sua resiliência, permitindo à companhia fazer hedge acima das médias históricas para o 3T23 em R$ 2.037/t, 4T23 em R$ 2.537/t e safra 23/24 em R$ 2.316/t”, explicam os analistas Leonardo Alencar e Pedro Fonseca, que assinam relatório a clientes.
Como ponto positivo, a XP destaca a capacidade da São Martinho de aumentar as exportações de etanol em 3,6 vezes em receita nos noves meses da safra 2022/2023, um benchmark a ser seguido. Ainda assim, a ação não é a preferida do setor.
Jalles Machado (JALL3)
A Jalles Machado é a top pick (predileta) da XP entre as companhias de açúcar e etanol, com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 14,20 nos próximos 12 meses.
Mas a empresa precisa de tempo para voltar aos trilhos.
Afinal, mesmo com a recuperação do açúcar orgânico e da resiliência dos preços do açúcar, os preços mais baixos do etanol levaram a Jalles Machado a uma queda na receita líquida em relação ao ano retrasado.
“A decisão estratégica de acelerar as vendas de etanol devido ao risco – confirmado posteriormente – de não retomada de impostos federais na gasolina mostrou-se correta e as vendas de açúcar orgânico continuaram em recuperação”, comentam os analistas da XP.
O BTG Pactual também recomenda a compra das ações da Jalles Machado, com preço-alvo de R$ 16, na expectativa de tempos melhores à frente.
Com Reuters