Ação da Embraer (EMBR3) está mal precificada, avaliam analistas

Na contramão da derrocada das companhias aéreas, que vivem seu pior momento na Bolsa, as ações da Embraer (EMBR3) engataram uma boa trajetória de valorização e já entregam ganhos de 21% desde que o ano começou.

Desde o fim do ano passado, a companhia era lançada como uma boa aposta para 2023. O Santander incluiu a Embraer como uma das duas “melhores ideias” do setor de bens de capital para o ano, na expectativa de uma forte expansão de Ebitda (+50% em relação ao valor esperado para 2022, para US$ 559 milhões) devido a uma combinação de força contínua na divisão “bizjet”, aumento de volumes e preços em aviação comercial, melhorias na defesa om entregas de KC-390 e mais ganhos de eficiência.

O Santander também espera que a companhia dê continuidade ao ciclo de investimentos em 2023, com base em três pilares:

• oportunidade considerável no mercado de mobilidade aérea urbana (operações com Eve);
• acionistas com bom histórico na indústria da aviação;
• retornos significativos em alguns cenários, embora alguns investidores devam considerar custos excessivos e riscos de financiamento.

Expectativas de crescimento não precificadas

Para a XP Investimentos, a Embraer dará continuidade às melhorias operacionais em 2023, conforme as entregas são retomadas e a lucratividade aumenta, “com espaço limitado para um não atingimento do guidance este ano”.

Na avaliação da corretora, o mercado parece não precificar adequadamente as expectativas de crescimento da Embraer. Analistas afirmam que os níveis de valuation atuais da empresa implicam espaço para reavaliação dos múltiplos.

“Nossa análise de correlação dos múltiplos EV/EBITDA (valor da empresa sobre Ebitda) com o crescimento embutido nessas estimativas de Ebitda implica um múltiplo EV/Ebitda alvo consolidado de 6,9 vezes, acima dos múltiplos atuais de 6,3 vezes, o que implica que as perspectivas de crescimento não estejam adequadamente refletidas nos múltiplos atuais”, explicam Lucas Laghi, Pedro Bruno e Matheus Sant’Anna, em relatório de atualização publicado no início da semana.

A XP enxerga ainda boas “opcionalidades” que podem trazer valorização adicional à tese: Eve e uma conclusão bem-sucedida do processo de arbitragem contra a Boeing. Essas opcionalidades não estão incluídas no preço-alvo da Embraer (R$ 22,50 ao fim de 2023) e deixam os analistas confortáveis quanto ao potencial de alta dos papéis.

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A XP reforçou sua recomendação de compra para EMBR3.

Em janeiro, o UBS BB iniciou a cobertura de Embraer com recomendação de compra, avaliando que os riscos de downside (potencial de queda) já estão bem precificados.