Ação da CSN é um caso “extremamente binário”, diz Citi

O investimento nas ações da CSN (CSNA3) é um caso “extremamente binário”, afirma o Citi em um relatório enviado a clientes nesta segunda-feira (18). A recomendação de venda foi reiterada, mas o analista Thiago Ojea revisou as estimativas para os cenários pessimista e otimista para a siderúrgica.

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Ele explica que os investidores possuem crescente confiança com a recuperação do aço no Brasil e a elevação nos preços do minério de ferro proporcionou um importante vento a favor desta visão.

“Dado que a companhia é altamente sensível aos preços do minério de ferro, o preço-alvo da CSN varia de R$2,9 a R$18,6/ação. É um caso extremamente binário. Por acreditamos que o preço do minério de ferro deve negociar em média a US$53/t em 2018, mantemos nossa recomendação de venda, mas reconhecemos o alto risco para esta recomendação se estivermos errados em relação aos preços do minério de ferro”, calcula.

Cenário otimista

O preço do minério de ferro fica, em média, a US$67 por tonelada e o CDI a 7%. “Neste cenário, o Ebitda da CSN alcança R$6,2 bilhões (+24% do cenário base) e o fluxo de caixa livre se eleva para R$2,0 bilhões, o que implica num preço-alvo de R$14,9/ação (+37% de retorno total potencial)”, pontua Ojea.

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Cenário pessimista

O preço do minério de ferro estaciona a uma média de US$43 por tonelada e o CDI se mantém a 8,2%. “Neste cenário, o Ebitda da CSN cai 18%, alcançando R$4,1 bilhões e o fluxo de caixa livre cai R$0,5 bilhão, o que implica num preço-alvo de R$2,9/ação (-73% de retorno total potencial)”, diz.

Cenário do mercado à vista

O minério de ferro e o CDI se mantêm a US$74 por tonelada e a 8,2%, respectivamente. “O Ebitda da CSN deve alcançar R$6,9 bilhões, o que implica num preço-alvo de R$18,6/ação”, estima.

O Citi ressalta que, para cada aumento de US$ 5 na tonelada do minério de ferro, o Ebitda da CSN cresce aproximadamente R$ 500 milhões (ou 10% do esperado para 2018). Ao mesmo tempo, por cada redução de 1,00 ponto percentual na taxa de juros, as despesas financeiras da CSN diminuem em torno de R$ 170m (ou 7% do estimado para 2018).