A ação que pode bater R$ 118, segundo Safra; vale a compra?

Desde que anunciou sua privatização, o papel da Sabesp (SBSP3) subiu mais de 50%. O processo, que ganhou fôlego no governo de Tarcisio de Freitas, avança, apesar de alguns entraves, como a suspensão de votação que aprovou adesão de São Paulo à privatização.

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No dia 1º de maio, o governo de São Paulo divulgou o resultado da consulta pública para a privatização e os documentos finais, incluindo alterações propostas nos novos contratos de concessão pós-privatização, que incluem um novo modelo regulatório.

Em relatório assinado por Daniel Travitzky, Carol Carneiro e Mário Wobeto, o Safra destaca aspectos positivos da mudança, como:

1. compensação por descontos concedidos a grandes clientes industriais;
2. compensação pela potencial injeção antecipada de recursos em fundos municipais;
3. nova metodologia de cálculo da estrutura de capital incluída no WACC (custo médio ponderado de capital, em português), com dívida líquida e RAB (base de ativos regulatórios, em português) incluídos no índice de alavancagem;
4. cronogramas específicos para estabelecimento do RAB;
5. beneficiamento plenamente das receitas adicionais na revisão do primeiro ciclo

Porém, o trio também vê alguns aspectos negativos no documento, como:

1. impacto superior ao previsto do cálculo do Opex (8,66% contra os 5% estimados);
2. fator X superior ao estimado;
3. repasse integral das receitas complementares;
4. repasse aos clientes finais dos potenciais ganhos fiscais gerados com os recebíveis do fundo municipal destinado à redução de tarifas;
5. pequenas alterações ao plano de investimentos;

No relatório, o Safra também destaca que a conclusão da audiência pública ajudará que a privatização seja concluída dentro do prazo inicialmente proposto.

As próximas etapas incluem:

• assinatura dos novos acordos com os municípios até ao final de maio;
• divulgação de detalhes adicionais do seguimento da segunda fase;
• lançamento do follow-on provavelmente no final de junho ou início de julho;

Sabesp: Vale a compra?

Pelos cálculos do Safra, a ação da Sabesp está sendo negociada a 0,90x EV/RAB (contra 1,20x implícito na meta) e com uma TIR (taxa de retorno) real de 11,6%.

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“As vantagens potenciais para o nosso cenário base incluem eficiência superior ao esperado, redução de custos mais rápida e implementação de investimentos”, discorre.

A recomendação do Safra é outperforming, o equivalente à compra, com preço-alvo de R$ 118, potencial de alta de 46% ante o último fechamento.