5 lições de Howard Marks, um dos maiores gurus do mercado, para o difícil ano de 2023

Aproveitei esse feriado para viajar e descansar um pouco, já que esse início de ano não tem sido fácil. Além de imensa volatilidade do Ibovespa, o rally das Bolsas americanas tem deixado os investidores mais pessimistas atordoados. Durante minha viagem para Fernando de Noronha, aproveitei para reler um dos principais livros do mundo dos investimentos, que é o “The Most Important Thing” do Howard Marks.

Para quem não o conhece, o Howard é sócio fundador e vice-presidente da Oaktree Capital Management, uma das maiores empresa de private equity do mundo. Além de excelente investidor, ele também é um grande guru do mercado, inspirando e ensinando milhares de pessoas através de suas cartas e livros.

Além de ser o mais conhecido, o livro “The Most Important Thing”, ou, “O mais importante para o investidor” em sua versão em português, traz algumas lições muito importantes para o investidor, do iniciante ao mais experiente. Embora traga mais de 20 insights diferentes sobre investimentos, reuni abaixo os que acredito serem os mais importantes e que mais tenham me ajudado nesta jornada.

Os maiores insights de Howard Marks

Começo com o que Howard Marks chama de pensamento de primeiro e segundo nível. Enquanto o primeiro é aquele tipo de pensamento mais imediato, mais óbvio, o segundo tende a ser um pouco mais profundo, um pensamento menos simplista.

Um exemplo de pensamento de primeiro nível ao ver um ativo caindo 20% em um dia seria: “nossa, está 20% mais barato que ontem, vou comprar”. Já o pensamento de segundo nível, busca entender os motivos pelos quais aquele papel caiu 20%. Será que não existe motivo para aquela queda? Será que houve alguma grande mudança de fundamento que justificasse o movimento?

Outro insight interessante é o de ser um pouco contrarian. Aqui, não se trata de lutar contra a maré por teimosia. Mas, tentar entender se aquele pensamento faz sentido e evitar o efeito manada. Ser contrarian é tentar enxergar algo fora da caixa e executar aquilo que a maioria dos investidores não está fazendo. Será que faz sentido investir na Tesla só porque todos os seus amigos investem na companhia e porque o Elon Musk é uma das pessoas mais ricas do mundo?

Destaco também a necessidade do entendimento dos ciclos de mercado. Como vimos nos últimos três anos, o mercado costuma exagerar para os dois lados, passando da euforia para o temor. O temor com a Covid e seus efeitos fez com que os mercados tombassem rapidamente. E, em um piscar de olhos, a euforia tomou conta dos mercados, que voltou a fazer novas máximas em pouco tempo. A identificação dos ciclos de mercado talvez seja o mais difícil dos insights, uma vez que exige muita experiência.

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A importância de manter uma margem de segurança

Contudo, outros dois ensinamentos do Howard Marks devem ser utilizados para minimizar a dificuldade com relação a esse tema. O primeiro seria comprar a um preço baixo, ou seja, ter sempre margem de segurança em seus investimentos. Assim como na vida, erros acontecem. Sejam eles de gestão, de avaliação, de processo, etc. Ao comprar com margem de segurança, o investidor se protege desses possíveis erros e evita uma grande perda permanente de capital.

Um exemplo de margem de segurança dos investimentos pode ser no momento em que o analista está realizando uma avaliação de fluxo de caixa descontado de uma determinada empresa. Mesmo que acredite que determinado projeto desta companhia possa valer 10% de seu valor de mercado no futuro, o analista mais conservador pode desconsiderar esse projeto em sua análise financeira, tratando-o como uma opcionalidade.

Se mesmo desconsiderando esse projeto, o resultado da análise for de que a empresa está atrativa, significa que existe margem de segurança para esse investimento. Diversas pessoas gostam de buscar informações com especialistas, o que também pode ser considerado um caminho para tirar dúvidas e tentar aumentar sua margem de segurança.

Minha única ressalva é para que não se deixe abater opiniões opostas dos mais especialistas, uma vez que estas podem ser paralisadoras para o investidor. Contudo, não fazer nada também é uma decisão de investimento.

Por fim, se eu pudesse separar o insight mais importante do “O mais importante para o investidor”, seria a realização da gestão de risco de sua carteira. Parafraseando Howard Marks, um bom construtor é capaz de evitar falhas em sua construção, enquanto um construtor ruim incorpora falhas a sua construção. Pode ser difícil diferenciar um do outro enquanto não há um terremoto.

Graduado em Engenharia Mecânica pela UFRJ e com MBA de Finanças pela mesma instituição, Fernando Ferrer atua na Empiricus como analista de investimentos há 5 anos. Atualmente, é responsável pela série best-seller As Melhores Ações da Bolsa e faz parte da equipe que comanda o Carteira Empiricus, o portfólio multimercado que é o carro-chefe da casa. Colunista da newsletter Day One, Fernando passou a integrar o time de colunistas do Money Times com sua série semanal Entre Altas e Baixas.