3tentos (TTEN3): Santander rebaixa ação com freio do governo para biodiesel; papel recua quase 7%

(Imagem: Divulgação/ Site da 3tentos)

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O Santander rebaixou sua recomendação para 3tentos (TTEN3) de outperform (compra) para neutro, além de reduzir o preço-alvo da ação de R$ 19 para R$ 18, após uma alta de 17% no acumulado do ano.

A atualização acompanha a decisão do governo brasileiro de manter a mistura obrigatória de biodiesel no diesel em 14% (B14), indo contra um aumento programado para 15% (B15), definido em 1º de março.

A ação fechou com queda de 6,62% nesta quarta (19). Ontem (18), quando a decisão foi tomada, o papel recuou 6,49%.

“A escolha por adiar o aumento diverge da intenção legislativa de aumentar um ponto percentual até uma mistura de 20% em 2030, criando incerteza para investimentos futuros e mudando a dinâmica de oferta e demanda de soja no Brasil”, apontam Guilherme Palhares e Laura Hirata.

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Déjá-vu para indústria de biodiesel

Para o banco, a intervenção do governo demonstra como as políticas podem mudar no curto prazo. Eles estimavam que o crescimento nas taxas de mistura de biodiesel aumentaria os preços do diesel para os distribuidores em 0,5%. Apesar de ser um pequeno aumento, ele poderia pressionar os custos de frete e, portanto, a inflação.

“O choque entre as agendas econômica e ambiental não é novo — em 2021, o governo reduziu a mistura de 13% para 10%. O atraso de 2025, embora em menor escala, revive essas preocupações e coloca em questão a execução do aumento das taxas de mistura em 2030, o que deve prejudicar a expansão da capacidade do setor”.

TTEN3: Santander espera menores margens para moagem

O Santander reforça que o biodiesel tem sido a principal razão para as altas margens de moagem no Brasil, já que representa 70% da demanda média por óleo de soja.

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Agora, eles esperam que os preços caiam dos preços recordes de pico vistos em novembro, quando os distribuidores de combustível aumentaram os estoques antes do aumento nas taxas de mistura.

“Em função disso, estamos reduzindo nossas estimativas de margens de 2025 para a 3tentos de 23% no quarto trimestre de 2024 (4T24) para 18% até 2025 com um preço de biodiesel de R$ 5,5/litro, pois consideramos uma normalização das margens de moagem”, explicam.

Apesar dessas questões, o banco segue vendo a 3tentos como um modelo atraente no setor, com a empresa conseguindo navegar pela deflação dos preços de insumos agrícolas, enquanto os concorrentes reduziram o tamanho.

Por outro lado, eles acreditam que as expectativas de lucros aumentaram substancialmente devido ao crescimento das margens na divisão da indústria. “Como tal, estamos agora 3% abaixo do Ebitda do consenso para 2025”.