3tentos (TTEN3): BTG eleva preço-alvo e projeção de lucro em 2025 por novo guidance

A 3tentos permanece uma das principais escolhas do banco no setor agrícola; empresa quer ter 100 lojas até 2030. (Imagem: Divulgação/ Site da 3tentos)

O BTG Pactual atualizou sua recomendação para 3tentos (TTEN3), refletindo o novo guidance mais forte da empresa e os resultados robustos do 3T24, após o Investor Day realizado pela companhia.

Com uma projeção de R$ 967 milhões para o Ebitda em 2025 (+17% em relação às estimativas anteriores) e lucro líquido de R$ 621 milhões (+17%), o banco elevou o preço-alvo de R$ 17 para R$ 22.

“Continuamos a ver a 3tentos como uma tese de crescimento de alta qualidade no setor de agronegócio brasileiro. A ação é negociada a 12x P/L estimado para 2025, apesar dos custos mais altos de impostos e logística. Esperamos que o novo guidance motive revisões positivas no mercado, reduzindo potencialmente os múltiplos ao longo dos anos. A 3tentos permanece como uma de nossas principais escolhas no setor agrícola”, explicam Pedro Soares, Thiago Duarte, Bruno Lima e Guiherme Guttila.

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Como a nova usina de etanol de milho ainda está em fase de investimento e não gerará receita até 2026, o BTG estima que o P/L da 3tentos cairá para 8,7x em 2026 e 6,8x em 2027, com um ROIC esperado de ~20% nos próximos anos.

A nova indústria terá capacidade de produzir 1.223 m³ de etanol por dia (+ 31% vs o guidance de janeiro), 798 toneladas de ddgs (grãos secos de destilaria) por dia (+ 36%) e 50 toneladas de óleo por dia (+ 35%).

TTEN3: Resiliência do varejo

Embora o desempenho do varejo da 3tentos tenha enfrentado pressões no cenário atualmente adverso, sua capacidade de manter um crescimento rentável, mesmo com alguma contração de margens, reforça a confiança na qualidade de sua execução e na proposta de valor diferenciada.

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“Poucos concorrentes adaptaram efetivamente suas estratégias a este ambiente, enquanto a 3tentos enfatizou a importância da eficiência operacional diante das margens mais apertadas da indústria. A empresa mantém otimismo no crescimento do varejo, projetando expansão anual de 3% no mercado de insumos até 2030, com crescimento de 4% ao ano em proteção de cultivos”, apontam

Existe um potencial substancial para ampliar e maturar lojas existentes, com meta de alcançar 100 lojas até 2030 (ante 69 atualmente), explorando novas áreas como o Vale do Araguaia, BR163 e Rio Grande do Sul.

Expansão do etanol de milho

A 3tentos segue altamente otimista com seu projeto de etanol de milho, recentemente aumentando a capacidade de processamento da usina para 2.800 toneladas/dia (ante 2.100 toneladas/dia).

Segundo os analistas, o fornecimento de biomassa para a produção de energia foi estrategicamente abordado. Nos primeiros seis anos de operação, a empresa assegurou contratos de biomassa de várias fontes para alimentar a caldeira que abastece a planta.

“Após esse período, a 3tentos planeja migrar para silvicultura própria, investindo em plantações de eucalipto a até 100 km da planta. Embora a aquisição de biomassa ofereça retornos melhores, a 3tentos valoriza a segurança de longo prazo da silvicultura, que vemos como uma abordagem sólida de mitigação de riscos. Combinado ao abastecimento eficiente de milho por meio de lojas próximas, essa estratégia aborda os principais riscos comuns a projetos desse tipo”.

Quanto aos produtos, a empresa enxerga forte potencial para o mercado de etanol no Norte e Nordeste do Brasil, enquanto o DDG (grãos secos) terá como foco principal as exportações e o setor pecuário nacional, que adota cada vez mais soluções de ração intensiva.

Ágora eleva preço-alvo para TTEN3

Em seu relatório diário, a Ágora Investimentos elevou seu preço-alvo de R$ 18 para R$ 20 em 2025, reforçando a ação como sua top pick do agronegócio.

“Embora os ganhos tenham frustrado as expectativas, acreditamos que navegar por todos esses testes de estresse serviu para provar a resiliência do modelo de negócios da 3tentos e a capacidade de execução de sua equipe de gestão. Nossa sensação é que a empresa está entrando em um novo estágio no qual o crescimento dos resultados se correlacionará mais de perto com as melhorias contínuas nos fundamentos de seus negócios”, comenta Henrique Brustolin e José Ricardo Rosalen.

A casa elevou suas estimativas de Ebitda para 2025 e 2026 em 20% e 25%, respectivamente, enquanto o crescimento além do atual ciclo de investimento não é contabilizado em nossos números.